Uluslararası bir madencilik şirketi, yeni bir cevher yatağının işletilmesi amacıyla birbirini dışlayan (alternatif) 'Açık Ocak' (Proje X) ve 'Kapalı Galeri' (Proje Y) projelerini değerlendirmektedir. Şirketin sermaye maliyeti 'tür. Projelerin finansal fizibilite analizi sonucunda aşağıdaki veriler elde edilmiştir:
- Proje X (Açık Ocak): Net Bugünkü Değer (NBD) , İç Verim Oranı (İVO)
- Proje Y (Kapalı Galeri): Net Bugünkü Değer (NBD) , İç Verim Oranı (İVO)
Ayrıca, yasal mevzuat gereğince maden ömrünün son yılında yapılması zorunlu olan kapsamlı saha rehabilitasyon ve doğaya yeniden kazandırma harcamaları nedeniyle, Proje X'in net nakit akışlarının son yılda tekrar negatife dönmesi öngörülmektedir.
Sermaye bütçelemesi kuramına göre, bu projelerin değerlendirilmesi ve yöntemsel kısıtlar bağlamında aşağıdaki ifadelerden hangisi teorik olarak en doğrudur?
- ABirbirini dışlayan projelerin seçiminde NBD ile İVO arasında çelişki yaşandığında, yatırımın kârlılığını oransal olarak daha iyi yansıtan İVO yöntemine öncelik verilmeli ve firma değerini maksimize etmek için Proje Y tercih edilmelidir.
- BİVO, nakit girişlerinin gelecek değerini başlangıç yatırımına eşitleyen oran olduğundan, Proje X'in son yılındaki negatif nakit akışı bugünkü değer (iskonto) formülü yerine gelecek değer (bileşik faiz) formülü ile hesaplanarak hata giderilmelidir.
- CProje X'in son yılındaki zorunlu rehabilitasyon harcaması, yatırımın sonunda işletme sermayesinin geri dönüşü ve hurda değer ile telafi edileceği varsayılarak NBD hesaplamasında son yıl nakit akışları dikkate alınmadan sadece pozitif akışlar üzerinden karar verilmelidir.
- Projelerin NBD'sini sıfıra eşitleyen iskonto oranı olarak tanımlanan İVO, Proje X'te nakit akış işaretinin birden fazla değişmesi nedeniyle birden çok değer (çoklu kök) alabilir; birbirini dışlayan projelerde firma değerini mutlak olarak artıran NBD yöntemine güvenilmeli ve Proje X seçilmelidir.Answer
- EProjelerin değerlendirilmesinde İVO hesaplaması doğrudan kasa hareketlerini gösteren nakit akım tablosu yerine, net işletme sermayesi değişimlerini gösteren fon akım tablosu verilerine dayandırılmalı ve Proje Y'nin dönemsel kârlılığı daha yüksek olduğundan bu proje seçilmelidir.