Uluslararası piyasalardaki dalgalanmalar nedeniyle dış fonlama maliyetlerinin arttığı bir dönemde, halka açık bir enerji şirketi yeni rüzgâr santrali yatırımını tamamen içsel kaynaklarla (otofinansman) finanse etme kararı almıştır. Finansman yöneticisinin hazırladığı eylem planında şu adımlar yer almaktadır:
I. Dönem kârının yasal sınırlar dâhilinde maksimum oranda olağanüstü yedeklere aktarılması.
II. Mevcut maddi duran varlıklar için normal amortisman yönteminden azalan bakiyeler (hızlandırılmış) amortisman yöntemine geçilmesi.
III. Aktifte yer alan bazı iştirak paylarının ve arsaların güncel piyasa değerleri yerine tarihi maliyet bedelleriyle raporlanmaya devam edilmesi.
Bu şirketin uyguladığı finansman stratejisi ve içsel fon yaratma mekanizmaları değerlendirildiğinde, aşağıdaki ifadelerden hangisi finansal yönetim ilkeleri açısından kesinlikle doğrudur?
- I. adım bilançoda özkaynaklar altında net olarak izlenebilen açık otofinansman uygulaması iken; II. ve III. adımlar vergi kalkanı veya kâr gizleme yoluyla fonları şirket bünyesinde tutan gizli otofinansman mekanizmalarıdır.Answer
- BI. adımda kârın yedeğe ayrılması, kâr payı dağıtım oranını düşürdüğü için işletmenin gelecek dönemlerdeki dış kaynak ihtiyacını (DKİ) matematiksel olarak artırıcı yönde bir etki yapar.
- CII. adımdaki hızlandırılmış amortisman uygulaması, nakit akım tablosunda doğrudan nakit girişi yaratan bir kalem olduğundan projenin net bugünkü değerini (NBD) yabancı kaynak kullanmadan yükseltir.
- Dİçsel kaynakların kullanımında borç faizi gibi bir nakit çıkışı yaşanmadığı ve ihraç maliyeti bulunmadığı için, bu strateji şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (AOSM) vergi avantajı sağlayan yabancı kaynaklardan her koşulda daha fazla düşürür.
- EIII. adımda varlıkların düşük değerle gösterilmesi şirketin faaliyet kaldıracını (DOL) düşürürken, projenin tamamen otofinansmanla yürütülmesi şirketin finansal riskini artırarak hisse senedi beta katsayısını yukarı yönde tetikler.