Bağımsız bir değerleme uzmanı, aynı sektörde faaliyet gösteren ve benzer operasyonel riske sahip iki şirketi analiz etmektedir. Uzman, hazırladığı raporda; elde ettiği kârı sürekli ve yüksek oranda nakit temettü olarak dağıtan Alfa A.Ş.'nin hisselerinin, tüm kârını yeni yatırımlara yönlendiren Beta A.Ş.'ye kıyasla piyasada daha yüksek bir değerleme çarpanıyla işlem gördüğünü belirtmiştir. Raporun sonuç bölümünde, "Yatırımcı davranışları incelendiğinde, M. Gordon ve J. Lintner'ın teorik öngörüleri doğrultusunda, Alfa A.Ş. hissedarlarının talep ettiği risk priminin Beta A.Ş.'ye göre daha düşük olduğu saptanmıştır." denilmektedir.
Buna göre, raporda atıf yapılan teorik yaklaşımın temel argümanı ve firmanın özkaynak maliyeti () üzerindeki beklenen etkisi aşağıdakilerden hangisinde doğru şekilde ifade edilmiştir?
- Yatırımcıların kesin olan bugünkü nakit temettüleri, gelecekte elde edilmesi planlanan belirsiz sermaye kazançlarına tercih etmesi sebebiyle, kâr payı dağıtımının artmasının risk primini düşürmesi ve firmanın özkaynak maliyetini () aşağı çekmesidir.Answer
- BTemettü politikasının firma değeri üzerinde hiçbir etkisinin olmaması nedeniyle, yatırımcıların dağıtılan kâr payları ile yaratılan sermaye kazançları arasında kayıtsız kalması ve bunun firmanın özkaynak maliyetini () değiştirmemesidir.
- CNakit kâr payı dağıtımının yöneticilerin kontrolündeki serbest nakit akışını sınırlandırarak hissedarlar ile yönetim arasındaki çıkar çatışmasını azaltması ve bu mekanizmanın dolaylı olarak firmanın özkaynak maliyetini () düşürmesidir.
- Dİşletmenin öncelikle kârlı yatırım projelerini finanse edip ardından kalan fonları hissedarlara dağıtmasının, dış finansman ihtiyacını sınırlandırarak marjinal sermaye maliyetini ve özkaynak maliyetini () sabit tutmasıdır.
- EDağıtılan yüksek kâr paylarının işletme içinde tutulacak oto-finansman miktarını azaltıp dış kaynak ihtiyacını artırması sebebiyle, artan finansal riskin firmanın özkaynak maliyetini () kaçınılmaz olarak yükseltmesidir.