Bir savunma sanayii şirketi, kapasite artırımı amacıyla birbirini dışlayan (alternatif) 'Alfa' ve 'Beta' projelerini değerlendirmektedir. Şirketin sermaye maliyeti olarak belirlenmiştir. Yapılan finansal fizibilite çalışmalarında nakit akışları yıllık bazda net değerler olarak sunulmuş ve şu tespitler yapılmıştır:
• Alfa Projesi: Başlangıç yatırım tutarı ( yıl) negatiftir ve izleyen yıllarda düzenli, pozitif nakit girişleri sağlamaktadır.
• Beta Projesi: Başlangıç yatırım tutarı ( yıl) negatiftir. Proje ömrü boyunca dalgalı pozitif nakit girişleri yaratmakta, ancak projenin son yılında yüksek bir çevresel rehabilitasyon ve tasfiye maliyeti nedeniyle net nakit akışı tekrar negatife dönmektedir.
Değerleme sonucunda; Alfa Projesi'nin İç Verim Oranı (İVO), Beta Projesi'nin İVO'sundan daha yüksek çıkarken, sermaye maliyeti ile iskonto edildiğinde Beta Projesi'nin Net Bugünkü Değeri (NBD), Alfa Projesi'nin NBD'sinden daha yüksek hesaplanmıştır.
Bu sıralama çelişkisi (NBD vs. İVO) ve İVO yönteminin teorik özellikleri dikkate alındığında, şirket yönetiminin alması gereken rasyonel karar ve dayandığı teorik gerekçe aşağıdakilerden hangisinde en doğru ifade edilmiştir?
- Net bugünkü değeri sıfıra eşitleyen iskonto oranı olarak tanımlanan İVO yöntemi, Beta Projesi'nin nakit akışlarındaki işaret değişiklikleri nedeniyle çoklu sonuç verebileceğinden ve birbirini dışlayan projelerde mutlak değer artışını hedefleyen NBD yöntemine güvenilmesi gerektiğinden, Beta Projesi tercih edilmelidir.Answer
- BProjelerin karlılığını oransal olarak ölçen ve NBD'yi sıfır yapan iskonto oranı olan İVO, sermaye maliyetinden bağımsız bir verimlilik göstergesi sunduğundan, oransal getirisi daha yüksek olan Alfa Projesi tercih edilmelidir.
- CBeta Projesi'nin son yılındaki tasfiye maliyeti nakit çıkışları, olağan faaliyet dönemi sonrasında gerçekleştiği için NBD ve İVO hesaplamalarına dahil edilmemelidir; bu düzeltme yapıldığında Alfa Projesi tercih edilmelidir.
- DİVO yöntemi, elde edilen ara dönem nakit girişlerinin firmanın 'lik sermaye maliyeti üzerinden yeniden yatırıma yönlendirildiğini varsaydığından, çelişkili durumlarda NBD yöntemine göre daha gerçekçi sonuçlar üretir ve bu yüzden Alfa Projesi seçilmelidir.
- EAlfa Projesi erken yıllarda sağladığı yüksek pozitif nakit akışlarıyla başlangıç yatırımını daha hızlı amorte edeceği için, paranın zaman değerini dikkate alan ve yatırımı geri ödeme hızını ölçen İVO kuralına göre Alfa Projesi seçilmelidir.