Examkin

Question

Difficulty: EasyTahvil İhracı ile Finansman

Yenilenebilir enerji sektöründe faaliyet gösteren Rüzgar A.Ş., teknolojik altyapısını modernize etmek amacıyla sermaye piyasalarında tahvil ihraç etmeyi planlamaktadır. Şirketin ihraca konu tahviller için belirlediği nominal (kupon) faiz oranı %18\%18'dir. Ancak ihracın gerçekleşeceği dönemde piyasadaki benzer risk profiline sahip tahvillerin beklenen getiri oranı (piyasa faizi) %22\%22 seviyesine yükselmiştir. Şirket yönetimi tahvilin efektif maliyetini hesaplarken, kurumlar vergisi oranını ve aracı kurumlara ödenecek ihraç giderlerini (flotasyon maliyetleri) de sürece dahil edecektir.

Bu tahvil ihracı işlemi ve finansman maliyeti dikkate alındığında, aşağıdaki ifadelerden hangisi doğrudur?

  1. Piyasa faiz oranının kupon faizi oranından yüksek olması nedeniyle, söz konusu tahvillerin nominal değerin altında (iskontolu) ihraç edilmesi beklenir.Answer
  2. B
    Tahvil ihracının işletmeye getireceği nihai finansman maliyeti hesaplanırken, faiz giderlerinin matrahtan düşülme avantajı olan vergi kalkanı etkisi (1−t)(1-t) dikkate alınmaz.
  3. C
    Tahvilin ihracı sırasında katlanılan ihraç giderleri (flotasyon maliyetleri), hissedarlar ve yöneticiler arasındaki temsil sorununu ortadan kaldırdığı için şirketin efektif finansman maliyetini düşürür.
  4. D
    Şirket yatırımcılara dönemsel faiz ödemelerini yıllık yerine aylık yapmak isterse, nominal faizden efektif faize geçişte dönem sayısı (m)(m) dikkate alınmadan doğrudan yıllık oran kullanılır.
  5. E
    Piyasa faiz oranının şirketin belirlediği kupon oranından yüksek olması, tahvillere olan talebi artırarak tahvillerin başabaş değerin üzerinde (primli) satılmasını sağlar.

Answer

Piyasa faiz oranının kupon faizi oranından yüksek olması nedeniyle, söz konusu tahvillerin nominal değerin altında (iskontolu) ihraç edilmesi beklenir.
Tahvilin kupon faizi, piyasadaki benzer riskli tahvillerin getiri oranından düşük olduğunda, tahvil yatırımcılar için cazip olmaktan çıkar. Bu tahvilin satılabilmesi ve yatırımcıya piyasa koşullarına uygun bir getiri sağlayabilmesi için, tahvilin nominal (başabaş) değerinin altında bir fiyattan, yani iskontolu olarak ihraç edilmesi gerekir. Böylece yatırımcı, vade sonunda elde edeceği nominal değer ile düşük alım fiyatı arasındaki farktan ek getiri elde ederek piyasa getirisine ulaşır.

Step-by-Step Solution

1
Kupon faiz oranı ile piyasa faiz oranını karşılaştır.
Kupon faizi %18\%18, piyasa faizi %22\%22'dir. Kupon faizi << Piyasa faizi.
Tahvilin ihraç fiyatı (primli mi, iskontolu mu satılacağı) bu iki oranın ilişkisine göre belirlenir.
2
Faiz oranları arasındaki farkın fiyat üzerindeki etkisini değerlendir.
Yatırımcı piyasada %22\%22 getiri bulabilirken %18\%18 getiren tahvili nominal değerinden almaz. Tahvil iskontolu (ucuz) satılmalıdır.
Yatırımcının beklediği verimi sağlaması için tahvil fiyatının nominal (başabaş) değerin altına inmesi gerekir.
3
Seçeneklerdeki maliyet hesaplama kurallarını gözden geçir.
Vergi kalkanı (1−t)(1-t) maliyeti düşürür ve hesaba katılmalıdır. İhraç giderleri ise şirketin eline geçen tutarı azaltacağından maliyeti artırır.
Borçlanmanın (tahvilin) işletmeye net maliyetini doğru hesaplamak için tüm bu unsurlar zorunludur.

Key Concept

Tahvil Fiyatlaması ve Borçlanma Maliyeti
Rate this question

Topics

Tahvil İhracı ile Finansman

More questions from this topic