Aynı risk sınıfında yer alan ve gelecekteki yatırım fırsatları ile faaliyet nakit akışları birebir aynı olan K ve L anonim şirketleri, yalnızca benimsedikleri kâr dağıtım politikaları açısından birbirlerinden ayrışmaktadır. K şirketi dönem kârının tamamını hissedarlarına nakden ödeyip planlanan yatırımlarını yeni pay ihracıyla finanse etmeyi tercih ederken; L şirketi kâr payı dağıtmayıp tüm yatırımlarını içsel kaynaklarla (otofinansman) gerçekleştirmektedir. Piyasalarda bilgi asimetrisinin, vergilerin ve işlem maliyetlerinin bulunmadığı varsayılmaktadır.
Bu bilgilere göre, Modigliani-Miller (M&M) yaklaşımı çerçevesinde söz konusu şirketler ve pay sahiplerinin konumu ile ilgili aşağıdaki ifadelerden hangisi doğrudur?
- L şirketi ortakları, ihtiyaç duydukları nakdi kendi hisselerinin bir kısmını satarak (yapay temettü) elde edebilecekleri için, her iki şirketin toplam piyasa değeri ve yatırımcı açısından faydası farksızdır.Answer
- BK şirketinin nakit kâr payı ödemesi, yatırımcılar açısından gelecekteki belirsiz sermaye kazançlarına kıyasla daha az riskli algılanacağından, K şirketinin özkaynak maliyeti L şirketinden daha düşük olacaktır.
- CL şirketinin kârı bünyesinde alıkoyması, yöneticilerin serbest nakit akışlarını şirketin asli faaliyetleri dışındaki verimsiz alanlara yönlendirme riskini doğuracağı için firmanın piyasa değerini düşürecektir.
- DCari gelir elde etme amacı güden yatırımcı kitlelerinin K şirketine yönelmesi, bu şirketin hisse senetlerinde kalıcı bir talep fazlası yaratarak piyasa değerini L şirketinin üzerine taşıyacaktır.
- EK şirketinin yatırımlarını finanse etmek üzere sürekli yeni pay ihraç etmesi katlanılacak işlem ve emisyon maliyetlerini artıracağından, firmanın net bugünkü değeri L şirketine göre daha düşük kalacaktır.
Answer
L şirketi ortaklarının, ihtiyaç duydukları nakdi kendi hisselerinin bir kısmını satarak (yapay temettü) elde edebileceğini ve şirket değerlerinin farksız olduğunu belirten ifade doğrudur.
Doğru seçenek, M&M teorisinin temelini oluşturan 'yapay temettü' (homemade dividend) mekanizmasını açıklamaktadır. İşlem maliyeti ve verginin olmadığı mükemmel bir piyasada, şirket kâr dağıtmasa bile yatırımcı sahip olduğu hisselerin bir kısmını satarak kâr payı dağıtılmış gibi nakit elde edebilir. Aynı şekilde şirket kâr dağıtırsa ancak yatırımcı nakit istemezse, elde ettiği temettü ile aynı şirketin hisselerinden tekrar alım yapabilir. Bu kusursuz dönüşüm imkanı, kâr dağıtım politikasının hisse fiyatı ve şirket değeri üzerinde hiçbir kalıcı etkisinin olmamasına yol açar.
Step-by-Step Solution
Key Concept
M&M Temettü İlgisizliği Teorisi (Yapay Temettü ve Arbitraj Mekanizması)
Estimated Time:2m 0s