Finansal Yeniden Yapılandırma

Ciddi bir likidite krizi yaşayan ve vadesi gelen borçlarını ödeyememe riskiyle karşı karşıya olan bir işletme, hukuki bir iflas sürecine girmek yerine alacaklı bankalarla masaya oturmuştur. Yapılan görüşmeler sonucunda, işletmenin mevcut kredilerinin vadesi uzatılmış, faiz oranlarında indirime gidilmiş ve borçların bir kısmı işletmenin hisse senetleri ile takas edilmiştir.

İşletmenin borç yükünü hafifletmek ve ticari faaliyetlerine devam edebilmek amacıyla alacaklılarıyla uzlaşarak gerçekleştirdiği bu uygulamalar bütünü aşağıdakilerden hangisiyle ifade edilir?

Bir üretim işletmesi, uyguladığı agresif çalışma sermayesi politikası ve ağırlıklı olarak kısa vadeli yabancı kaynak kullanımı nedeniyle ciddi bir net işletme sermayesi noksanlığı yaşamakta ve teknik iflas eşiğine gelmiş bulunmaktadır. Ancak yapılan bağımsız denetim ve finansal analizler, şirketin faaliyet kâr marjının (FVÖK marjı) sektör ortalamasının oldukça üzerinde olduğunu ve temel operasyonların güçlü bir nakit yaratma potansiyeli taşıdığını göstermektedir. Şirketin mevcut özkaynak maliyeti piyasa koşulları gereği aşırı derecede yükselmiştir. Alacaklı finansal kuruluşlar, şirketin tasfiyesi halinde kredilerin önemli bir kısmını tahsil edemeyeceklerini öngördüklerinden faaliyetlerin devamını desteklemekte; ancak üstlendikleri bu yüksek yapılandırma riski karşılığında şirketin gelecekteki olası değer artışından (potansiyel büyümeden) pay almayı talep etmektedirler. Bununla birlikte, alacaklı kurumlar şirketin günlük operasyonel yönetimine doğrudan müdahil olmayı ve asli hissedar konumuna geçmeyi kesinlikle reddetmektedirler.

Bu karmaşık duruma en uygun ve tüm tarafların kısıtlarını aynı anda karşılayan rasyonel finansal yeniden yapılandırma stratejisi aşağıdakilerden hangisidir?

Bir sanayi işletmesi, yüksek sabit maliyetleri nedeniyle faaliyet kaldıracı yüksek bir yapıya sahiptir. Son dönemde sektörel daralma sebebiyle stok devir hızının yavaşlaması işletmeyi ciddi bir likidite sıkıntısına sokmuş ve vadesi gelen borçlarını ödeyemez hâle getirmiştir. İşletmenin asit-test oranı 0,45'e gerilemiş olmasına rağmen, faaliyet kârlılığı (FVÖK) pozitif seyretmektedir ve işletmenin pazardaki rekabet gücü yüksektir. İşletme yönetimi, iflası önlemek ve mali yapısını sürdürülebilir bir temele oturtmak amacıyla alacaklılarla müzakere sürecine girmeye karar vermiştir.

Bu senaryoda işletmenin içinde bulunduğu durum ve uygulaması gereken en uygun finansal yeniden yapılandırma stratejisi aşağıdakilerden hangisidir?

Yüksek pazar payına ve verimli operasyonel süreçlere sahip bir lojistik anonim şirketi, geçmiş yıllarda yabancı para cinsinden üstlendiği dış borçların kur artışı nedeniyle katlanması sonucu Türk Ticaret Kanunu hükümleri gereği teknik iflas kapsamına girmiştir. Şirketin faaliyet kârı (FVÖK) tatminkâr düzeyde olmasına rağmen, yaratılan nakit akımları mevcut borç anapara ve faiz ödemelerini karşılamada yetersiz kalmaktadır. Alacaklı bankalar, şirketin hukuki tasfiyesi durumunda alacaklarının çok cüzi bir kısmını tahsil edebileceklerini analiz etmişlerdir.

Buna göre, hem alacaklıların uzun vadeli tahsilat beklentisini maksimize edecek hem de şirketin sürdürülebilir bir sermaye yapısına kavuşmasını sağlayacak en uygun finansal yeniden yapılandırma yöntemi aşağıdakilerden hangisidir?