Bir ülkenin borç idaresi, geçmiş yıllarda ihraç edilmiş olan yüksek getirili kamu borçlanma senetlerini, güncel makroekonomik koşullarda piyasa faiz oranlarının belirgin bir şekilde gerilemesini fırsat bilerek daha düşük getirili senetlerle değiştirmeyi planlamaktadır. Ancak, borç idaresinin halihazırda nakit rezervleri son derece yetersizdir ve ani likidite çıkışlarını karşılayacak esnekliği bulunmamaktadır.
Bu likidite kısıtı ve kamu borç yönetimi teorisi dikkate alındığında, uygulanması muhtemel konversiyon (değiştirim) işlemi ile ilgili aşağıdaki ifadelerden hangisi doğrudur?
- Alacaklıların eski senetlerinin bedelini nakit olarak talep etme hakkı bulunduğu 'yarı zorunlu (ödemeli) konversiyon' türünün uygulanması, yetersiz rezervler nedeniyle para arzında istemsiz bir genişlemeye veya temerrüt riskine yol açabilir.Answer
- BBorç idaresinin faiz yükünü hafifletmek için başvuracağı tahkim (konsolidasyon) işlemi, anapara ödemesi gerektirmediğinden likidite kısıtı altındaki bu ekonomide konversiyondan daha etkili bir maliyet düşürücü araçtır.
- CDevletin egemenlik gücüne dayanarak eski senetlerin faizini tek taraflı olarak düşürmesi ve alacaklıya anaparasını geri alma hakkı tanımaması, kamu maliyesi literatüründe moratoryum ilanı olarak adlandırılır.
- DLikidite yetersizliği ihtiyari (gönüllü) konversiyonun uygulanmasına engel teşkil etmez; çünkü alacaklılar yeni koşulları reddettiklerinde eski senetler yasal olarak iptal edilir ve Hazine nakit ödemekten kurtulur.
- EBorç idaresi bu süreçte Amortisman Sandıklarını devreye sokarak, yeni ihraç edilecek senetlerin faiz farklarını piyasa dışı yöntemlerle finanse edip konversiyon işleminin likidite ihtiyacını tamamen ortadan kaldırabilir.
Answer
Nakit yetersizliği durumunda, yatırımcıya nakit ödeme seçeneği sunan 'yarı zorunlu (ödemeli) konversiyon' türünün uygulanması büyük bir temerrüt veya para basma (monetizasyon) riski yaratır.
Doğru seçenekte belirtildiği üzere, yarı zorunlu (ödemeli) konversiyonda yatırımcıya 'Ya düşük faizli yeni senedi al ya da anaparanı nakit olarak alıp piyasadan çık' seçeneği sunulur. Eğer Hazine'nin kasasında yeterli nakit yoksa ve yatırımcıların büyük bir kısmı yeni senedin düşük faizini beğenmeyip nakit isterse, Hazine bu parayı ödeyemez. Bu durum devleti ya temerrüde (borcu ödeyememe) sürükler ya da Merkez Bankası'ndan avans çekip para basarak (monetizasyon) enflasyonist bir yola girmesine neden olur. Bu nedenle likidite kısıtı altındaki bir Hazine için en riskli yöntem budur.
Step-by-Step Solution
Key Concept
Konversiyon Türleri ve Likidite İlişkisi
Estimated Time:1m 30s