Bir sanayi işletmesi, yüksek sabit maliyetleri nedeniyle faaliyet kaldıracı yüksek bir yapıya sahiptir. Son dönemde sektörel daralma sebebiyle stok devir hızının yavaşlaması işletmeyi ciddi bir likidite sıkıntısına sokmuş ve vadesi gelen borçlarını ödeyemez hâle getirmiştir. İşletmenin asit-test oranı 0,45'e gerilemiş olmasına rağmen, faaliyet kârlılığı (FVÖK) pozitif seyretmektedir ve işletmenin pazardaki rekabet gücü yüksektir. İşletme yönetimi, iflası önlemek ve mali yapısını sürdürülebilir bir temele oturtmak amacıyla alacaklılarla müzakere sürecine girmeye karar vermiştir.
Bu senaryoda işletmenin içinde bulunduğu durum ve uygulaması gereken en uygun finansal yeniden yapılandırma stratejisi aşağıdakilerden hangisidir?
- Aİşletmenin elindeki stoklar dönen varlıklar içinde güçlü ve hızlı bir likidite unsuru kabul edildiğinden, borçların yeniden yapılandırılması yerine stoklar teminat gösterilerek acilen yeni kısa vadeli krediler kullanılmalıdır.
- BYüksek faaliyet kaldıracının yarattığı operasyonel riski dengelemek amacıyla, sabit işletme giderleri sabit finansman giderleriyle değiştirilmeli ve finansal kaldıraç derecesi artırılarak borçlanma sürdürülmelidir.
- İşletme ekonomik açıdan yaşayabilir durumda ancak ödeme güçlüğü (teknik iflas) içinde olduğundan, alacaklılarla anlaşılarak mevcut borçların vadelere yayılması veya borç-özkaynak takasına gidilmesi sağlanmalıdır.Cevap
- DYaşanan ödeme güçlüğü doğrudan hissedarlar ile yöneticiler arasındaki vekalet maliyetlerinden kaynaklandığı için, finansal yapılandırma yerine yönetim derhâl değiştirilerek işletmenin hızla tasfiye edilmesi yoluna gidilmelidir.
- Eİşletmenin faaliyet kârlılığı pozitif olduğundan ve fon akım tablosunda net işletme sermayesinin korunduğu varsayıldığından, nakit akışlarındaki geçici bozulma dikkate alınmadan mevcut kısa vadeli borç ödeme planı aynen sürdürülmelidir.
Cevap
İşletmenin ekonomik olarak yaşayabilir ancak teknik iflas durumunda olduğu tespitiyle, alacaklılarla anlaşılarak borçların vadelere yayılması veya borç-özkaynak takasına gidilmesi gerektiğini belirten seçenektir.
İşletmenin faaliyet kârının (FVÖK) pozitif olması, ekonomik açıdan verimli ve yaşayabilir olduğunu gösterir. Ancak asit-test oranının düşüklüğü ve vadesi gelen borçların ödenememesi bir likidite krizine, yani teknik iflasa (ödeme güçlüğüne) işaret eder. Bu durumda işletmenin tasfiye edilmesi rasyonel değildir. Bunun yerine, alacaklılarla anlaşılarak borçların vadelere yayılması (konsolidasyon) veya alacakların hisse senedine dönüştürülmesi (borç-özkaynak takası) suretiyle finansal yapının güçlendirilmesi en doğru yeniden yapılandırma stratejisidir.
Adım Adım Çözüm
Anahtar Kavram
Finansal Yeniden Yapılandırma ve Teknik İflas Ayrımı