Examkin

Soru

Zorluk: ZorNakit ve Pazarlanabilir Menkul Kıymet Yönetimi

Ulusal ölçekte perakende sektöründe yer alan ve nakit giriş-çıkışları günlük bazda yüksek belirsizlik barındıran kurumsal bir firma, nakit mevcudunu optimize etmek amacıyla Miller-Orr modelini kullanmaktadır. Son dönemde piyasalarda uygulanan sıkı para politikası nedeniyle faiz oranları (nakit tutmanın fırsat maliyeti) belirgin bir şekilde yükselmiştir. Aynı dönemde firma, entegre bir hazine yönetim sistemine geçerek pazarlanabilir menkul kıymetlerin alım-satımına ilişkin sabit işlem maliyetlerini büyük ölçüde düşürmüştür.

Buna göre, söz konusu iki gelişmenin firmanın nakit yönetim parametrelerine olan etkisi aşağıdakilerden hangisinde doğru ifade edilmiştir?

  1. Hedef nakit bakiyesi düşer ve nakit kontrol sınırları arasındaki genişlik daralır.Cevap
  2. B
    Hedef nakit bakiyesi artar ve nakit kontrol sınırları arasındaki genişlik artar.
  3. C
    Hedef nakit bakiyesi düşer ancak nakit kontrol sınırları arasındaki genişlik artar.
  4. D
    Hedef nakit bakiyesi değişmez, sadece nakit kontrol sınırları arasındaki genişlik daralır.
  5. E
    Hedef nakit bakiyesi artar ancak nakit kontrol sınırları arasındaki genişlik daralır.

Cevap

Hedef nakit bakiyesi düşer ve nakit kontrol sınırları arasındaki genişlik daralır.
Miller-Orr modelinde Hedef Nakit Bakiyesi (Z) hesaplanırken işlem maliyetleri (F) payda, fırsat maliyeti olan faiz oranları (i) ise paydada yer alır. Faiz oranlarının artması ve işlem maliyetlerinin düşmesi, Z değerini matematiksel olarak küçültür. Modelin kurgusu gereği üst ve alt sınır arasındaki genişlik (H), hedef bakiyenin 3 katıdır (H=3Z). Dolayısıyla Z değeri düştüğünde, kontrol sınırları arasındaki marj da otomatik olarak daralacaktır. Mantıksal olarak da işlem maliyetinin ucuzladığı ve faizin yükseldiği bir ortamda işletmeler daha dar bir bantta, daha az nakit ile çalışmayı tercih ederler.

Adım Adım Çözüm

1
Miller-Orr modelinin hedef nakit bakiyesi (Z) formülünü hatırlamak
Z=3Fσ24i3Z = \sqrt[3]{\frac{3 F \sigma^2}{4 i}} formülü yazılır. (F: sabit işlem maliyeti, i: fırsat maliyeti/faiz, σ2\sigma^2: nakit akış varyansı)
Modeldeki değişkenlerin hedef nakit seviyesini nasıl etkilediğini matematiksel olarak görmek için formüle ihtiyaç vardır.
2
Senaryodaki değişimlerin formüle etkisini analiz etmek
Senaryoda ii (faiz) artmakta, FF (işlem maliyeti) ise düşmektedir. Pay (FF) küçülürken payda (ii) büyüdüğü için kesrin bütünü küçülür ve ZZ (Hedef Nakit Bakiyesi) düşer.
Değişkenlerdeki yönsel değişimlerin sonucunu bulmak için oransal analiz yapılır.
3
Kontrol sınırları arasındaki genişliğin (H) değişimini belirlemek
Modelde üst sınır ile alt sınır arasındaki marj H=3ZH = 3Z şeklinde hesaplanır. ZZ düştüğü için HH değeri de kaçınılmaz olarak düşer (marj daralır).
Hedef bakiye ile kontrol sınırları arasındaki doğrusal ilişkiyi kurarak ikinci parametrenin yönünü tayin etmek gerekir.

Anahtar Kavram

Miller-Orr Nakit Yönetimi Modeli
Bu soruyu puanla

Konular

Nakit ve Pazarlanabilir Menkul Kıymet Yönetimi

Bu konudan daha fazla soru