Zeta Biyoteknoloji A.Ş., kuruluşundan bu yana büyüme odaklı bir strateji izlediği için kâr payı ödemesi yapmamakta ve bu durum, değer artış kazancını hedefleyen ve yüksek gelir vergisi mükellefi olan yatırımcılar tarafından tercih edilmektedir. Ancak şirket yönetimi, nakit akışlarının kalıcı olarak güçlendiğini piyasaya göstermek amacıyla beklenmedik şekilde yüksek tutarda nakit kâr payı dağıtma kararı almıştır. Karar sonrası piyasada önce olumlu bir fiyatlama görülmüş, ilerleyen aylarda ise mevcut hissedarların hisselerini satarak yerlerini cari gelir (düzenli nakit) arayan ve düşük vergi dilimindeki yatırımcılara bıraktığı gözlemlenmiştir.
Bu senaryoda yaşanan finansal gelişmelerin ve piyasa tepkisinin temel teorik gerekçesi aşağıdakilerden hangisinde en doğru şekilde ifade edilmiştir?
- ABeklenmedik kâr payı kararı firmanın risksiz olduğu algısını yaratarak özkaynak maliyetini düşürmüş; ardından yatırımcılar arbitraj yaparak "ev yapımı" kâr payı yaratma yoluna gitmiştir.
- BYatırımcılar gelecekteki belirsiz değer artışı yerine bugünkü kesin nakdi daha az riskli bulmuş ve bu durum firmanın piyasa değerini artırarak sermaye yapısını dengelemiştir.
- Dağıtım kararı piyasaya gelecekteki kârlılığa dair olumlu bir mesaj vererek fiyatı artırmış; ardından vergi dezavantajı yaşayan mevcut ortaklar, hisselerini kâr payı geliri arzulayan yeni gruplara devretmiştir.Answer
- DŞirket yönetiminin aldığı karar, serbest nakit akışlarının israf edilmesini önleyerek yöneticiler ile hissedarlar arasındaki çıkar çatışmasını çözmüş ve firma değerini maksimize etmiştir.
- EŞirket yönetimi sadece kârlı yatırım projelerinden arta kalan fonları dağıtma esasına geçtiği için hisse fiyatı dalgalanmış ve firmanın yatırımcı profili tamamen yenilenmiştir.