Bir uluslararası finansal kuruluşun (UFK) yayımladığı yapısal uyum değerlendirme raporunda, X ülkesinin krize girmeden önceki kamu borç stratejisi şu ifadelerle eleştirilmiştir:
"Kamu otoritesi, yalnızca cari yıl bütçesindeki faiz tahsisatını asgariye indirmek güdüsüyle, borç portföyünün neredeyse tamamını aşırı kısa vadeli ve değişken faizli senetlerle finanse etme yoluna gitmiştir. Bu agresif tercih, dönemsel bütçe dengesinde geçici bir ferahlama sağlasa da, küresel faiz oranlarındaki yukarı yönlü dalgalanmalar karşısında ülkeyi yönetilemez bir yeniden finansman baskısı ve temerrüt tehlikesiyle baş başa bırakmıştır."
Buna göre, ilgili ülkenin borçlanma politikasında modern kamu borç yönetiminin hangi temel ilkesi göz ardı edilmiş ve bu durum ağırlıklı olarak hangi kavramsal yanılgıdan kaynaklanmıştır?
- Maliyet-risk ödünleşimi ilkesi göz ardı edilmiş; kamu otoritesinin tıpkı özel bir firma gibi davranarak, makroekonomik istikrarı korumak yerine sadece dönemsel finansman maliyetlerini en aza indirmeyi hedeflemesi gerektiği yanılgısına düşülmüştür.Answer
- BKuşaklararası yük dağılımı ilkesi zedelenmiş; kısa vadeli dalgalı borç senetlerinin, bütçe üzerinde uzun vadeli konsolide borçlara kıyasla daha az likidite sıkışıklığı ve itfa baskısı yaratacağı yanılgısına düşülmüştür.
- CŞeffaflık ve öngörülebilirlik ilkesi ihlal edilmiş; yüksek tutarlı kısa vadeli borçların merkez bankası aracılığıyla paraya çevrilmesi (monetizasyon) durumunda, emisyon hacmindeki artışın enflasyonist bir etki yaratmayacağı yanılgısına düşülmüştür.
- DHesap verilebilirlik ilkesi göz ardı edilmiş; kamu borç yükünün sürdürülebilirliğinin, kur ve faiz risklerinden bağımsız olarak yalnızca faiz dışı dengenin gayrisafi yurt içi hasılaya oranındaki niceliksel büyüme ile kesin olarak sağlanacağı yanılgısına düşülmüştür.
- EPiyasa yapıcılığı ilkesi ihlal edilmiş; faiz yükünü artıran devasa bütçe açıklarının kronik ve yapısal nedenlere dayanmadığı, bütçenin sadece geçici konjonktürel daralmalardan etkilendiği yanılgısına düşülmüştür.