Modern kamu borç yönetiminde, borç stokunun risk profilini belirleyen stratejik ölçütler (benchmarks) üzerinden maliyet-risk ödünleşimi analizi yapılır. Bir ülkenin Hazine yönetimi tarafından hazırlanan yeni dönem borçlanma stratejisinde şu hedefler belirlenmiştir:
| Gösterge | Mevcut Durum | Yeni Strateji Hedefi |
|---|---|---|
| Ortalama Vade (ATM) | Yıl | Yıl |
| Sabit Faizli Enstrüman Payı | ||
| Döviz Cinsi Borç Payı |
Yukarıdaki tabloda yer alan hedeflere geçiş süreci, modern kamu borç yönetimi ilkeleri çerçevesinde değerlendirildiğinde, bu değişimin temel rasyoneli aşağıdakilerden hangisidir?
- ABorçlanma maliyetlerini mutlak surette en düşük seviyeye indirerek, kamu bütçesinde özel sektör tipi bir kâr maksimizasyonu sağlamak.
- Borç stokunun piyasa risklerine (faiz ve kur) ve yeniden finansman riskine olan duyarlılığını azaltarak, borç servisinin sürdürülebilirliğini ve öngörülebilirliğini güvence altına almak.Cevap
- CKısa vadeli nakit yönetiminde esneklik kazanmak amacıyla dalgalı borç stokunu genişletmek ve piyasa faizlerindeki düşüşlerden anlık yararlanmayı hedeflemek.
- DBorç itfasında doğrudan Merkez Bankası kaynaklarına (emisyon) yönelerek piyasa disiplini mekanizmalarını devre dışı bırakmak ve reel borç yükünü enflasyonla eritmek.
- EBorçlanma stratejilerini ve portföy yapısını kamuoyundan gizli tutarak, finansal piyasalardaki spekülatif atakların borç maliyeti üzerindeki etkisini minimize etmek.
Cevap
Borç stokunun piyasa risklerine ve yeniden finansman riskine karşı duyarlılığını azaltarak sürdürülebilirliği sağlamayı amaçlayan seçenek doğrudur.
Modern kamu borç yönetiminde temel amaç, finansman ihtiyacını orta ve uzun vadede mümkün olan en düşük maliyetle karşılarken, riskleri (yeniden finansman, faiz, kur, likidite) kontrol edilebilir seviyelerde tutmaktır. Tablodaki hedefler (vadenin uzatılması, sabit faiz ve yerli para ağırlığı), maliyetlerdeki olası artış pahasına borç stokunun piyasa şoklarına karşı bağışıklığını artırmayı, dolayısıyla borç servisinin sürdürülebilirliğini ve bütçe planlamasının öngörülebilirliğini sağlamayı amaçlamaktadır.
Adım Adım Çözüm
Anahtar Kavram
Maliyet-Risk Ödünleşimi (Cost-Risk Trade-off) ve Stratejik Ölçütler