Examkin

Soru

Zorluk: ZorŞirket Satın Almaları

Gama A.Ş., faaliyet alanını genişletmek amacıyla Delta A.Ş.'yi satın almayı planlamaktadır. Satın alma öncesinde Gama A.Ş.'nin piyasa değeri 800800 Milyon TL, Delta A.Ş.'nin piyasa değeri ise 250250 Milyon TL'dir. Bağımsız denetim kuruluşlarının hazırladığı rapora göre, bu iki şirketin birleşmesi durumunda oluşacak maliyet tasarrufları ve artan pazar gücü sayesinde yeni yapının toplam piyasa değerinin 1.2001.200 Milyon TL olması beklenmektedir. Gama A.Ş. yönetimi, bu satın alma işlemi için Delta A.Ş. hissedarlarına toplam 320320 Milyon TL nakit ödeme yapmayı teklif etmiştir.

Bu bilgilere göre, söz konusu satın alma işlemiyle ilgili aşağıdaki ifadelerden hangisi kesinlikle doğrudur?

  1. A
    Birleşme sonrası oluşacak yeni şirketin piyasa değeri 1.2001.200 Milyon TL olacağından, elde edilen sinerji 400400 Milyon TL'dir.
  2. Birleşmenin yaratacağı sinerji 150150 Milyon TL olup, satın alma işleminin Gama A.Ş.'ye sağlayacağı net fayda (NBD) 8080 Milyon TL'dir.Cevap
  3. C
    Yaratılan 150150 Milyon TL'lik sinerjiye karşılık Delta A.Ş. hissedarlarına ödenen nakit tutarı 320320 Milyon TL olduğundan, işlem Gama A.Ş. için değer tahrip edicidir.
  4. D
    Delta A.Ş.'nin piyasa değerinin üzerinde ödenen 7070 Milyon TL'lik fark Gama A.Ş. için doğrudan bir kayıp olup, bu durum temsil (vekâlet) sorununa yol açar.
  5. E
    Delta A.Ş. hissedarlarına ödenen satın alma primi 150150 Milyon TL olduğu için, bu birleşme işlemi Gama A.Ş. hissedarlarına ek bir değer yaratmamaktadır.

Cevap

Birleşmenin yaratacağı sinerji 150150 Milyon TL olup, satın alma işleminin Gama A.Ş.'ye sağlayacağı net fayda (NBD) 8080 Milyon TL'dir.
Satın alma işlemlerinin finansal analizinde değer yaratımı üç aşamada incelenir. İlk olarak, yaratılan toplam sinerji bulunur: Birleşik Değer - (Alıcı Değeri + Hedef Değer) = 1.200−(800+250)=1501.200 - (800 + 250) = 150 Milyon TL. İkinci olarak, hedef şirkete ödenen fazladan tutar olan satın alma primi bulunur: Ödenen Nakit - Hedef Şirket Değeri = 320−250=70320 - 250 = 70 Milyon TL. Son olarak, işlemi gerçekleştiren şirketin elde ettiği net fayda (NBD) hesaplanır: Sinerji - Satın Alma Primi = 150−70=80150 - 70 = 80 Milyon TL. Alıcı firma 8080 Milyon TL'lik pozitif bir NBD yarattığı için doğru seçenek bu matematiksel gerçeği ifade etmektedir.

Adım Adım Çözüm

1
Birleşmenin yaratacağı toplam sinerjiyi hesapla.
Sinerji = 1.200−(800+250)=1501.200 - (800 + 250) = 150 Milyon TL
Sinerji, birleşmiş firmanın beklenen değerinin, birleşme öncesi bağımsız firmaların piyasa değerleri toplamını aşan kısmıdır.
2
Hedef firmaya (Delta A.Ş.) ödenen satın alma primini belirle.
Prim = 320−250=70320 - 250 = 70 Milyon TL
Satın alma primi, hedef firmanın hissedarlarına mevcut piyasa değerinin üzerinde ödenen fazladan nakit tutarıdır.
3
Satın alan firma (Gama A.Ş.) için Net Bugünkü Değeri (NBD) hesapla.
NBD = Sinerji - Prim = 150−70=80150 - 70 = 80 Milyon TL
Satın alma işleminin alıcı firma hissedarlarına yarattığı net değer (NBD), elde edilen toplam sinerjiden hedef firmaya ödenen primin çıkarılmasıyla bulunur.

Anahtar Kavram

Şirket satın almalarında sinerji, satın alma primi ve alıcı firma net bugünkü değerinin (NBD) analizi
Bu soruyu puanla

Konular

Şirket Satın Almaları

Bu konudan daha fazla soru