Bir petrokimya tesisi, kapasite artırım projesini finanse etmek amacıyla ticari bir bankadan yıl vadeli ve yıllık sabit faizli uzun vadeli bir yatırım kredisi kullanmayı planlamaktadır. Banka, işletmeye iki farklı geri ödeme seçeneği sunmuştur:
I. Plan: Her yıl sonunda eşit taksitlerle (olağan anüite) geri ödeme.
II. Plan: Her yıl sonunda eşit anapara ve kalan anapara bakiyesi üzerinden hesaplanan faiz ile geri ödeme.
İşletmenin faaliyette bulunduğu makroekonomik ortamda, gelecek yıl boyunca enflasyon oranının sürekli artarak kredi faiz oranının oldukça üzerine çıkması beklenmektedir.
Paranın zaman değeri ve yüksek enflasyonun reel borç yükü üzerindeki etkisi dikkate alındığında, işletmenin finansal açıdan borçlanma maliyetini minimize edebilmesi için aşağıdakilerden hangisi doğrudur?
- I. Plan tercih edilmelidir; çünkü eşit taksitli planda anapara ödemelerinin ağırlığı vadenin son yıllarına kaydığı için, artan enflasyon ortamında ilerideki yıllarda yapılacak ödemelerin reel maliyeti (bugünkü değeri) daha düşük olacaktır.Cevap
- BII. Plan tercih edilmelidir; çünkü eşit anapara ödemeli planda katlanılacak toplam nominal faiz tutarı daha düşük olacağından, enflasyon beklentisinden bağımsız olarak işletmenin katlanacağı gerçek finansman maliyeti her durumda en azdır.
- CI. Plan tercih edilmeli, ancak ödemeler dönem sonu (olağan) yerine dönem başı (peşin) anüite şeklinde yapılmalıdır; böylece erken ödeme yapılarak yüksek enflasyonun paranın satın alma gücünde yaratacağı erimeden erkenden korunulmuş olur.
- DII. Plan tercih edilmelidir; çünkü anaparanın daha hızlı geri ödenmesi işletmenin faaliyet kaldıracı derecesini hızla düşürecek ve böylece artan enflasyonist maliyet baskılarına karşı işletmenin net kâr marjını koruyacaktır.
- Eİki plan arasında finansal açıdan bir fark yoktur; çünkü nominal faiz oranı sabit () kaldığı sürece, dönemsel ödeme yapısı değişse bile her iki planın da yıllık efektif maliyeti enflasyona karşı işletmeyi aynı oranda korur.