Kamu borç yönetiminde, hazinenin bütçe üzerindeki faiz yükünü hafifletmek amacıyla başvurduğu fakültatif (seçimlik) konversiyon operasyonunda; piyasa faiz oranlarının hazinenin teklif ettiği yeni tahvil faiz oranının üzerinde gerçekleşmesi durumunda, rasyonel yatırımcı davranışları neticesinde ortaya çıkabilecek en temel makroekonomik risk aşağıdakilerden hangisidir?
- Yatırımcıların yeni düşük faizli tahvilleri kabul etmek yerine nakit iadeyi (itfayı) tercih etmesi sonucunda hazinenin likidite sıkışıklığına düşmesi ve bu ödemelerin finansmanı için emisyon yoluna başvurulmasıyla enflasyonist baskının oluşmasıCevap
- BTahvillerin piyasa fiyatının nominal değerinin altında kalması nedeniyle konversiyonun "teknik engel" ile karşılaşması ve borç stokunun kendiliğinden konsolide borca dönüşerek vade yükünü artırması
- CKısa vadeli dalgalı borçların hazine tarafından tek taraflı bir kararla uzun vadeli konsolide borçlara dönüştürülmesi ve bütçedeki ana para yükünün piyasa faiz oranlarına endekslenerek sabitlenmesi
- DHazinenin içinde bulunduğu mali darboğaz sebebiyle borçlarını ödeyemeyeceğini ilan etmesi (moratoryum) sonucu, mevcut tahvillerin nominal değerlerinin bütçe gelirlerine oranının düşürülmesi
- EKonversiyon sonucunda reel faizlerin negatif seviyeye düşmesiyle hazinenin "zımni itfa" avantajı elde etmesi ve borç stokunun reel değerinin yatırımcı aleyhine sistemli şekilde eritilmesi
Cevap
Fakültatif konversiyonda, piyasa faizlerinin teklif edilen yeni faizden yüksek olması durumunda yatırımcıların nakit iade talep etmesi ve buna bağlı olarak ortaya çıkan likidite krizinin emisyon (monetizasyon) yoluyla çözülmeye çalışılmasının enflasyonist risk yaratmasıdır.
Fakültatif konversiyonda devlet, alacaklıya 'daha düşük faizli yeni bir senedi kabul etme' veya 'parasını nakit olarak geri alma' seçeneklerini sunar. Eğer piyasadaki cari faiz oranları devletin teklif ettiği yeni faizden yüksekse (), yatırımcılar rasyonel davranarak nakit iadeyi tercih ederler. Bu durum hazine için beklenmedik bir nakit çıkışı (itfa baskısı) yaratır. Hazinenin bu nakit ihtiyacını karşılamak için Merkez Bankası kaynaklarını kullanması (para basımı/emisyon), ekonomide para arzını artırarak enflasyonist baskı oluşturur.
Adım Adım Çözüm
Anahtar Kavram
Fakültatif Konversiyon ve Monetizasyon Riski
Daha Fazla Pratik
Konversiyonun 'başabaşın altında ihraç' durumunda neden yapılamadığını (teknik engel) piyasa fiyatı-nominal değer ilişkisi üzerinden inceleyiniz.
Tahmini Süre:2m 0s