Examkin

Soru

Zorluk: ZorKonversiyon (Değiştirme) İşlemleri

Kamu borç yönetiminde, bütçe üzerindeki faiz yükünü hafifletmek amacıyla başvurulan konversiyon (değiştirme) operasyonları, piyasa koşulları ve hukuki çerçeveye bağlı olarak çeşitli engellerle karşılaşabilmektedir. Özellikle tahvillerin ilk ihraç aşamasında başa başın altında (underunder parpar) ihraç edilmiş olması, devletin bu operasyonu gerçekleştirme kararını doğrudan etkileyen bir unsurdur.

Buna göre, başa başın altında ihraç edilmiş tahvillerden oluşan bir borç stoku için planlanan konversiyon işlemi ile ilgili aşağıdaki ifadelerden hangisi doğrudur?

  1. Tahvillerin başa başın altında ihraç edilmiş olması, konversiyon anında borçlunun anapara borç yükünü nominal değere yükselteceği için bir maliyet engeli (teknik engel) oluşturur.Cevap
  2. B
    Konversiyon işleminin "fakültatif" (yarı-zorunlu) bir yöntemle yapılması durumunda, alacaklılara mevcut yüksek faizli tahvillerini vadesine kadar elde tutma hakkı tanınır.
  3. C
    Borçlunun mali durumundaki bozulma nedeniyle faiz ödemelerini tek taraflı olarak ertelemesi veya oranını düşürmesi işlemi olduğu için hukuki niteliği itibarıyla bir moratoryumdur.
  4. D
    Borçların vadesinin uzatılması ve kısa vadeli borçların uzun vadeli borçlara dönüştürülmesi esasına dayandığı için bu operasyon literatürde "tahkim" (konsolidasyon) olarak tanımlanır.
  5. E
    Başarılı bir konversiyonun temel şartı, piyasa cari faiz oranlarının, mevcut tahvillerin üzerinde yazılı olan kupon faiz oranından daha yüksek olmasıdır.

Cevap

Başa başın altında ihraç edilen tahvillerde, nominal değer ile ihraç fiyatı arasındaki farkın konversiyon anında anapara yükünü artırması teknik bir engel teşkil eder.
Doğru olan seçenek, başa başın altında ihraç edilen tahvillerin konversiyon sürecinde devletin anapara yükünü artırarak teknik bir engel oluşturacağını belirtmektedir. Örneğin, 100100 TL nominal değerli bir tahvil 9090 TL'ye ihraç edilmişse, konversiyon anında devlet bu borcu 100100 TL olarak kabul etmek zorundadır. Bu 1010 TL'lik anapara artışı, elde edilecek faiz tasarrufundan daha büyükse operasyon ekonomik olarak mantıksız hale gelir.

Adım Adım Çözüm

1
Konversiyonun amacını belirle
Bütçedeki faiz yükünü azaltmak.
Konversiyon, yüksek faizli borcun düşük faizli borçla değiştirilmesidir.
2
"Başa başın altında ihraç" durumunu analiz et
Devletin tahvili 100 TL nominal değerle ama örneğin 95 TL fiyatla satmış olması durumu.
Başa başın altında ihraçta devletin eline geçen nakit, borçlandığı nominal değerden azdır.
3
Konversiyonun anapara üzerindeki etkisini değerlendir
Konversiyon yapıldığında devlet, 95 TL aldığı borç için 100 TL üzerinden işlem yapmak (veya geri ödemek) zorunda kalır.
Konversiyon anında borç miktarı nominal değer üzerinden hesaplanır, bu da anapara borç stokunu artırır.
4
Maliyet-fayda analizi yap
Eğer faiz tasarrufu, anaparadaki bu artıştan az ise konversiyon yapılmaz.
Anapara artışı "teknik engel" olarak adlandırılan bir maliyet oluşturur.

Anahtar Kavram

Konversiyonda Teknik Engel (Başa Başın Altında İhraç)
Bu soruyu puanla

Konular

Konversiyon (Değiştirme) İşlemleri

Bu konudan daha fazla soru