Examkin

Soru

Zorluk: OrtaKonversiyon (Değiştirme) İşlemleri

Genel ekonomik koşullardaki iyileşmeye bağlı olarak piyasa faiz oranlarında belirgin ve kalıcı bir düşüş yaşanmıştır. Bu elverişli ortamı değerlendirmek isteyen mali otorite, önceden ihraç etmiş olduğu ve vadesine henüz zaman bulunan yüksek getirili kamu borçlanma senetlerini erken itfa etme kararı almıştır. Hazine, alacaklılara bir duyuru yaparak ellerindeki senetleri yeni çıkarılacak daha düşük faizli senetlerle değiştirebileceklerini veya dileyen yatırımcıların anapara bedellerini derhal nakden tahsil edebileceklerini bildirmiştir.

Buna göre, uygulanan kamu borç yönetimi operasyonunun literatürdeki karşılığı ve bu operasyonun başarıyla sonuçlanabilmesi için gereken temel koşul aşağıdakilerin hangisinde doğru verilmiştir?

  1. A
    Konsolidasyon (tahkim) — Kısa vadeli ve dalgalı karakterdeki borçların uzun vadeli senetlere dönüştürülmesi için ek teşvikler sağlanması
  2. B
    İhtiyari (gönüllü) değiştirim — Yeni ihraç edilecek senetlerin faiz oranının, yatırımcıyı çekmek amacıyla piyasadaki cari faiz oranlarından daha yüksek belirlenmesi
  3. Seçimlik (fakültatif) değiştirim — Hazinenin, nakit ödeme tercihini kullanacak yatırımcıları karşılayabilecek güçlü bir likidite rezervine sahip olmasıCevap
  4. D
    Cebri (zorunlu) değiştirim — Devletin egemenlik hakkına dayanarak borç ödemelerini tek taraflı olarak belirli bir süre askıya aldığını ilan etmesi
  5. E
    Monetizasyon (paraya çevirme) — Borcun tasfiyesi sürecinde yaratılan emisyon artışının ve enflasyonist etkinin mali otorite tarafından kontrol altında tutulması

Cevap

İşlem 'Seçimlik (fakültatif) değiştirim' olup, başarısı Hazinenin nakit çıkışlarını karşılayacak likiditeye sahip olmasına bağlıdır.
Soruda verilen durumda mali otorite, erken itfa hakkını kullanarak yatırımcıyı ya parayı nakden almaya ya da düşük faizli yeni senedi kabul etmeye mecbur bırakmıştır. Ancak yatırımcıya 'nakit alma' imkânı tanıdığı için bu işlem 'seçimlik (fakültatif) değiştirim' olarak adlandırılır. Bu işlemin piyasada bir likidite krizine yol açmadan başarıya ulaşabilmesi için, nakit ödeme talep edecek yatırımcılara ödenecek tutarı anında karşılayacak düzeyde güçlü bir hazine likiditesinin bulunması zorunludur.

Adım Adım Çözüm

1
Senaryodaki borç yönetimi operasyonunun temel amacını belirle.
Devlet, faiz oranlarındaki düşüşten yararlanarak yüksek getirili senetlerin yarattığı faiz yükünü hafifletmeyi amaçlamaktadır.
Bu durum işlemin bir değiştirme (konversiyon) operasyonu olduğunu gösterir.
2
Yatırımcılara sunulan seçenekleri analiz et.
Yatırımcılara ya yeni ve düşük faizli senedi kabul etme ya da anaparayı nakit olarak geri alma (erken itfa) imkânı sunulmuştur.
Nakit geri alma seçeneğinin varlığı, işlemi ihtiyari veya zorunlu konversiyondan ayırarak 'fakültatif (seçimlik)' konversiyon yapar.
3
Bu tür bir operasyonun başarısızlığa uğramaması için gereken zorunlu koşulu tespit et.
Pek çok yatırımcının nakit tercihini kullanması ihtimaline karşı, Hazinenin elinde bu ödemeleri yapabilecek yeterli nakit (likidite) bulunmalıdır.
Yeterli likidite olmazsa, devlet erken itfa taahhüdünü yerine getiremez ve işlem başarısız olur.

Anahtar Kavram

Fakültatif (Seçimlik) Konversiyon İşlemleri ve Başarı Koşulları
Bu soruyu puanla

Konular

Konversiyon (Değiştirme) İşlemleri

Bu konudan daha fazla soru