Kamu borç yönetiminden sorumlu bir idare, piyasa beklentilerini yönetmek ve borç sürdürülebilirliğini sağlamak amacıyla aşağıdaki iki stratejiyi eşanlı olarak uygulamaya koymuştur:
I. Gelecek yıllarda vadesi dolacak yüklü miktardaki tahvillerin geri ödemesinde likidite darboğazı yaşamamak için, cari yıl bütçe gelirlerinin bir kısmını özel bir rezerv hesapta toplayarak, piyasa koşulları uygun olduğunda vadesinden önce kademeli olarak kendi tahvillerini satın almak.
II. Tedavülde bulunan tahvillerin üzerinde yazılı olan orijinal ihraç koşullarına sadık kalarak, alacaklılara periyodik kupon ödemelerini zamanında ve eksiksiz olarak aktarmak.
Bu stratejilerin kamu maliyesi literatüründeki karşılıkları ve nitelikleri dikkate alındığında, aşağıdaki değerlendirmelerden hangisi doğrudur?
- I. strateji, anapara yükünü zamana yayarak tasfiye etmeyi amaçlayan bir 'itfa fonu' (amortisman sandığı) uygulamasıdır; II. strateji ise borç stokunu eritmemekle birlikte 'borç servisi'nin faiz bileşenini oluşturan olağan bir işlemdir.Cevap
- BI. strateji, devletin egemenlik erkini kullanarak borcun vadesini uzattığı 'tahkim' (konsolidasyon) işlemidir; II. strateji ise borcun paraya çevrilmesi (monetizasyon) anlamına gelir.
- CHer iki strateji de orijinal borç sözleşmesinde alacaklı aleyhine değişiklik yaratan ve piyasa faiz oranlarındaki düşüşten yararlanmayı hedefleyen olağanüstü borç yönetimi (konversiyon) teknikleridir.
- DI. strateji, kısa vadeli (dalgalı) borçların uzun vadeli (konsolide) borçlara dönüştürülmesini sağlar; II. strateji ise anapara stokunu doğrudan azaltarak borcun tamamen reddedilmesini (repudiasyon) engeller.
- EI. strateji yüksek enflasyonist ortamlarda borcun reel değerini düşüren 'zımni (gizli) itfa' mekanizmasıdır; II. strateji ise sadece anapara geri ödemelerini kapsayan dar anlamda borç servisidir.