Examkin

Soru

Zorluk: OrtaKonversiyon (Değiştirme) İşlemleri

Kamu borç yönetiminde Hazine, geçmişte ihraç ettiği yüksek getirili senetleri piyasa faiz oranlarındaki düşüş eğiliminden yararlanarak düşük faizli yeni senetlerle değiştirmeyi (konversiyon) planlamaktadır.

Ancak operasyon öncesi yapılan mali ve hukuki analizlerde şu iki temel kısıt saptanmıştır:
I. Hazinenin nakit rezervleri, yeni sunulan düşük faiz oranını reddedip anaparasını nakit olarak hemen talep edebilecek yatırımcılara ödeme yapmak için yetersizdir.
II. Ülkenin uluslararası piyasalardaki kredi itibarının zedelenmemesi adına, yatırımcıyı yasal olarak zorlayan ve mülkiyet hakkına tek taraflı müdahale anlamına gelen sözleşme değişikliklerinden kesinlikle kaçınılmalıdır.

Bu kısıtlar dikkate alındığında, borç idaresinin hedefine ulaşmak için başvurabileceği en uygun işlem aşağıdakilerden hangisidir?

  1. İhtiyari (gönüllü) konversiyonCevap
  2. B
    Fakültatif (yarı zorunlu) konversiyon
  3. C
    Zorunlu konversiyon
  4. D
    Borcun tahkimi (konsolidasyon)
  5. E
    Amortisman sandığı aracılığıyla itfa

Cevap

İhtiyari (gönüllü) konversiyon
Doğru yöntem ihtiyari (gönüllü) konversiyondur. İhtiyari konversiyonda alacaklıya iki seçenek sunulur: Ya yeni ihraç edilen düşük faizli senedi kabul eder ya da eski senedini vadesi gelene kadar elinde tutmaya devam eder. Bu durumda alacaklı reddetse dahi Hazine ona vadesinden önce nakit ödeme yapmak zorunda kalmaz (I. kısıt aşılır) ve sözleşme şartları tek taraflı olarak değiştirilmediği için zorlama/kredi notu düşüşü riski ortadan kalkar (II. kısıt aşılır).

Adım Adım Çözüm

1
İşlemin temel amacını belirleme
Yüksek faizli borcun düşük faizli borçla değiştirilmesi işlemi 'Konversiyon' (Değiştirme) olarak adlandırılır.
Maliye teorisinde faiz yükünü hafifletme amaçlı senet değişimi konversiyondur.
2
Birinci kısıtı (nakit yetersizliği) analiz etme
Nakit ödeme seçeneği sunulmasını gerektiren Fakültatif (Yarı Zorunlu) konversiyon elenir.
Fakültatif konversiyonda değişimi kabul etmeyenlere anaparalarının hemen ödenmesi gerekir, bu da yüksek likidite şartı arar.
3
İkinci kısıtı (zorlamadan kaçınma) analiz etme
Yatırımcıya hiçbir seçme hakkı tanımayan Zorunlu konversiyon elenir.
Soru kökünde devletin tek taraflı sözleşme ihlalinden ve mülkiyet hakkına müdahaleden kaçındığı belirtilmiştir.
4
Kalan seçenekleri değerlendirme
Yatırımcıya seçme hakkı sunulan ve devlete anında nakit çıkışı yükü getirmeyen tek yöntem İhtiyari konversiyondur.
İhtiyari konversiyonda yatırımcı dilerse eski senedini vadesine kadar elinde tutmaya devam eder, böylece ne nakit çıkışı gerekir ne de yasal bir zorlama yapılır.

Anahtar Kavram

Konversiyon Türleri ve Uygulama Şartları
Bu soruyu puanla

Konular

Konversiyon (Değiştirme) İşlemleri

Bu konudan daha fazla soru