Examkin

Soru

Zorluk: OrtaKonversiyon (Değiştirme) İşlemleri

Bir ülkenin Hazine ve Maliye Bakanlığı, vadesine henüz üç yıl bulunan %15\%15 faizli devlet tahvillerini piyasadan çekmek amacıyla yatırımcılara %9\%9 faizli yeni tahviller teklif etmiş; bu değişimi kabul etmeyen yatırımcılara ise senet anaparalarının nakit olarak derhal ödeneceğini duyurmuştur. Ancak piyasada cari faiz oranlarının %14\%14 seviyesinde seyretmesi nedeniyle yatırımcıların büyük bir kısmı yeni tahvili almak yerine nakit ödeme seçeneğini tercih etmiştir.

Buna göre, Hazine tarafından gerçekleştirilmeye çalışılan borç yönetimi işlemi ile bu işlemin yatırımcılar nezdinde başarısız olmasının temel makroekonomik nedeni aşağıdakilerin hangisinde birlikte doğru verilmiştir?

  1. Yarı zorunlu (fakültatif) konversiyon — Piyasa faiz oranlarının teklif edilen yeni tahvil faizinden yüksek olması ve yatırımcının alternatif getiri imkanlarına yönelmesiCevap
  2. B
    Tahkim (Konsolidasyon) — Vade yapısındaki uzatımın yatırımcılar tarafından yüksek riskli bulunarak doğrudan reddedilmesi
  3. C
    Zorunlu konversiyon — Devletin egemenlik gücünü kullanarak yatırımcıları yasal olarak sadece yeni senetleri almaya mecbur bırakması
  4. D
    Zımni (gizli) itfa — Yüksek enflasyon beklentisinin, ihraç edilecek yeni senetlerin reel getirisini negatif seviyeye düşürmesi
  5. E
    Moratoryum — Devletin vadesi gelmeden borç servisini durdurarak ödeme aczine düştüğünü piyasalara ilan etmesi

Cevap

Gerçekleştirilen işlem yarı zorunlu (fakültatif) konversiyondur ve başarısızlık nedeni cari piyasa faiz oranlarının teklif edilen yeni tahvil faizinden yüksek olmasıdır.
Doğru yanıt, işlemin yarı zorunlu (fakültatif) konversiyon olduğunu ve başarısızlık nedeninin piyasa faizinin teklif edilen orandan yüksekliği olduğunu belirten ifadedir. Devletin yatırımcıya yeni senet veya nakit ödeme şeklinde iki alternatif sunması işlemin 'fakültatif (yarı zorunlu) konversiyon' olduğunu gösterir. Bu tür işlemlerin başarılı olabilmesi (yatırımcının parayı çekmek yerine yeni tahvili alması) için makroekonomik ortamda cari piyasa faiz oranlarının teklif edilen yeni tahvil faiz oranına yakın veya ondan düşük olması şarttır. Piyasada %14 getiri varken yatırımcılar %9'luk teklifi reddederek rasyonel davranmışlardır.

Adım Adım Çözüm

1
Senaryoda Hazine'nin yatırımcılara sunduğu koşullar analiz edilir.
Hazine, yatırımcılara '%9 faizli yeni tahvil' veya 'nakit anapara ödemesi' olmak üzere iki seçenek sunmuştur.
Yatırımcıya senet değişimi veya nakit ödeme seçeneğinin sunulması işlemin hukuki niteliğini belirler.
2
Seçeneklerin borç yönetimi literatüründeki karşılığı bulunur.
Bu durum, yatırımcıya nakit imkanı tanıdığı için 'Yarı Zorunlu (Fakültatif) Konversiyon' işlemidir.
Zorunlu konversiyonda nakit seçeneği yoktur, ihtiyari konversiyonda ise eski tahvili elde tutma seçeneği vardır.
3
Yatırımcıların nakit seçeneğini tercih etme nedeni makroekonomik verilerle değerlendirilir.
Piyasa faizi %14 iken Hazine'nin teklifi %9'da kalmıştır. Rasyonel yatırımcı %9'luk senedi almak yerine nakdini çekip %14 ile piyasada değerlendirmeyi seçmiştir.
Başarılı bir konversiyon işlemi için piyasa cari faiz oranlarının, yeni ihraç edilecek tahvilin faiz oranına eşit veya ondan daha düşük olması gerekir.

Anahtar Kavram

Konversiyon (Değiştirme) İşlemi Türleri ve Başarı Şartları
Bu soruyu puanla

Konular

Konversiyon (Değiştirme) İşlemleri

Bu konudan daha fazla soru