Examkin

Soru

Zorluk: OrtaAdi Hisse Senedi ve Dağıtılmayan Karların Maliyeti

Kuzey Tarım Ürünleri A.Ş., teknolojik altyapısını yenilemek amacıyla ihtiyaç duyduğu fonu dışsal özkaynaklardan karşılamayı kararlaştırmıştır. Şirketin hâlihazırda işlem gören adi hisse senetlerinin cari piyasa fiyatı P0=50P_0 = 50 TL'dir ve şirket en son hisse başına D0=4D_0 = 4 TL temettü ödemesi yapmıştır. Şirketin özkaynak kârlılık oranı (ROEROE) %25 olup, elde edilen kârın %60'ını nakit temettü olarak dağıtma politikası istikrarlı bir şekilde sürdürülmektedir. Kurumlar vergisi oranının %25 olduğu bu piyasada, şirketin yeni çıkaracağı hisse senetlerinin ihracı aşamasında %20 oranında ihraç (flotasyon) giderine katlanılacağı tahmin edilmektedir.

Buna göre, Gordon Büyüme Modeli dikkate alındığında şirketin ihraç edeceği yeni adi hisse senetlerinin maliyeti yüzde kaçtır?

  1. A
    15,75
  2. B
    18,80
  3. C
    20,00
  4. 21,00Cevap
  5. E
    26,50

Cevap

Şirketin ihraç edeceği yeni adi hisse senetlerinin maliyeti %21,00 olarak hesaplanır.
Dışsal özkaynak (yeni ihraç edilecek adi hisse senedi) maliyeti, Gordon Büyüme Modeli'ne göre hesaplanırken üç temel düzeltme yapılmalıdır: Büyüme oranı (ROE×Dag˘ıtılmayan Kaˆr OranıROE \times \text{Dağıtılmayan Kâr Oranı}) hesaplanıp temettü bir dönem ileriye taşınmalı (D1D_1), ihraç giderleri cari fiyattan düşülerek net fon (PnetP_{net}) bulunmalı ve en sonunda büyüme oranı denkleme eklenmelidir. Bu işlem sırasıyla uygulandığında (4,40/40)+0,10=%21(4,40 / 40) + 0,10 = \%21 maliyetine ulaşılır. Ayrıca, özkaynak maliyeti hesaplamalarında vergi avantajı yaratılamayacağı için kurumlar vergisi oranı işleme dâhil edilmez.

Adım Adım Çözüm

1
Sürdürülebilir Büyüme Oranının (gg) hesaplanması
g=g = %10
Büyüme oranı, Özkaynak Kârlılığı (ROE) ile Dağıtılmayan Kâr Oranının çarpılmasıyla bulunur. Dağıtılmayan Kâr Oranı = 1−0,60=0,401 - 0,60 = 0,40'tır. Buna göre g=0,25×0,40=0,10g = 0,25 \times 0,40 = 0,10 (%10) olur.
2
Gelecek dönem beklenen temettüsünün (D1D_1) bulunması
D1=4,40 TLD_1 = 4,40 \text{ TL}
Gordon modelinde pay kısmında geçmiş temettü (D0D_0) değil, beklenen temettü kullanılır. D1=D0×(1+g)=4×(1+0,10)=4,40D_1 = D_0 \times (1 + g) = 4 \times (1 + 0,10) = 4,40 TL elde edilir.
3
Yeni hisse senedinin net ihraç fiyatının (PnetP_{net}) hesaplanması
Pnet=40 TLP_{net} = 40 \text{ TL}
Dışsal özkaynak kullanılırken ihraç giderleri (flotasyon) piyasa fiyatından düşülmelidir. Pnet=P0×(1−f)=50×(1−0,20)=40P_{net} = P_0 \times (1 - f) = 50 \times (1 - 0,20) = 40 TL'dir.
4
Dışsal özkaynak maliyetinin (kek_e) hesaplanması
ke=k_e = %21,00
Yeni hisse senedi maliyeti formülü: ke=D1Pnet+gk_e = \frac{D_1}{P_{net}} + g. Değerler yerine konulduğunda; ke=4,4040+0,10=0,11+0,10=0,21k_e = \frac{4,40}{40} + 0,10 = 0,11 + 0,10 = 0,21 (%21,00) bulunur.

Anahtar Kavram

Gordon Büyüme Modeli ile Dışsal Özkaynak Maliyeti Hesaplaması
Bu soruyu puanla

Konular

Adi Hisse Senedi ve Dağıtılmayan Karların Maliyeti

Bu konudan daha fazla soru