Examkin

Soru

Zorluk: OrtaAdi Hisse Senedi ve Dağıtılmayan Karların Maliyeti

Büyüme hedefleri doğrultusunda yeni bir tesis yatırımı yapma kararı alan Zenit Gıda A.Ş., bu projenin finansmanı için dışsal özkaynak kullanmayı (yeni adi hisse senedi ihraç etmeyi) planlamaktadır. Şirketin hâlihazırda borsada işlem gören hisse senetlerinin cari piyasa fiyatı (P0P_0) 50 TL'dir.

İşletmenin özkaynak kârlılığı (ROEROE) %20 olup, elde ettiği kârın %40'ını ortaklarına temettü olarak dağıtma politikası izlemektedir. Gelecek yıl için hisse başına ödenmesi beklenen temettü tutarı (D1D_1) 4,5 TL olarak tahmin edilmektedir.

Yeni pay ihracında hisse senedi fiyatı üzerinden %10 oranında bir ihraç (flotasyon) maliyeti (ff) katlanılacağı varsayıldığında, şirketin yeni adi hisse senedi maliyeti (kek_e) yüzde kaçtır?

  1. A
    %10
  2. B
    %17
  3. C
    %18
  4. D
    %21
  5. %22Cevap

Cevap

Yeni adi hisse senedi maliyeti %22'dir.
Dışsal özkaynak (yeni adi hisse senedi) maliyeti hesaplanırken, Gordon Büyüme Modeli'nde hisse senedinin net ihraç geliri kullanılır. Şirketin sürdürülebilir büyüme oranı (gg), özkaynak kârlılığı ile dağıtılmayan kâr oranının çarpımına eşittir. Dağıtılmayan kâr oranı 1−0,40=0,601 - 0,40 = 0,60'tır. Büyüme oranı g=0,20×0,60=0,12g = 0,20 \times 0,60 = 0,12 (%12) olarak bulunur. İhraç maliyeti düşüldükten sonra net ihraç geliri 50×(1−0,10)=4550 \times (1 - 0,10) = 45 TL'dir. Maliyet formülü (ke=D1P0(1−f)+gk_e = \frac{D_1}{P_0(1-f)} + g) uygulandığında, ke=4,545+0,12=0,10+0,12=0,22k_e = \frac{4,5}{45} + 0,12 = 0,10 + 0,12 = 0,22 (%22) elde edilir.

Adım Adım Çözüm

1
Dağıtılmayan kâr oranını hesaplayın.
Dağıtılmayan Kâr Oranı = 1−0,40=0,601 - 0,40 = 0,60
Sürdürülebilir büyüme oranını bulabilmek için şirketin kârının ne kadarını bünyesinde tuttuğu (otofinansman) bilinmelidir.
2
Sürdürülebilir büyüme oranını (gg) hesaplayın.
g=0,20×0,60=0,12g = 0,20 \times 0,60 = 0,12 (%12)
Gordon büyüme modelinde temettülerin beklenen sabit artış hızını (g=ROE×Dag˘ıtılmayan Kaˆr Oranıg = ROE \times \text{Dağıtılmayan Kâr Oranı}) bulmak gerekir.
3
Yeni pay ihracından elde edilecek net geliri hesaplayın.
Net Fiyat = 50×(1−0,10)=4550 \times (1 - 0,10) = 45 TL
Dışsal özkaynak kullanımında ihraç maliyetleri (ff) hisse fiyatından düşülerek şirketin kasasına girecek net tutar bulunmalıdır.
4
Yeni hisse senedi maliyetini (kek_e) hesaplayın.
ke=4,545+0,12=0,10+0,12=0,22k_e = \frac{4,5}{45} + 0,12 = 0,10 + 0,12 = 0,22 (%22)
Gordon Büyüme Modeli formülü (ke=D1P0(1−f)+gk_e = \frac{D_1}{P_0(1-f)} + g) kullanılarak dışsal özkaynağın firmaya olan maliyeti belirlenir.

Anahtar Kavram

Dışsal Özkaynak Maliyeti ve Gordon Büyüme Modeli
Bu soruyu puanla

Konular

Adi Hisse Senedi ve Dağıtılmayan Karların Maliyeti