Examkin

Soru

Zorluk: OrtaAğırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM)

Endüstriyel kimyasallar üreten bir anonim şirket, kapasite artırımı amacıyla kuracağı yeni petrokimya tesisinin finansal fizibilitesini hazırlamaktadır. Şirketin mevcut sermaye yapısına ilişkin defter ve piyasa değerleri aşağıdaki tabloda verilmiştir:

Sermaye KalemiDefter Değeri (TL)Piyasa Değeri (TL)
Yabancı Kaynaklar60.000.00040.000.000
Özkaynaklar40.000.00060.000.000
Toplam100.000.000100.000.000

Şirketin piyasa verileri ve maliyet unsurları şu şekildedir:
- Vergi öncesi borçlanma maliyeti: %20\%20
- Kurumlar vergisi oranı: %25\%25
- Risksiz faiz oranı: %10\%10
- Beklenen piyasa getirisi: %25\%25
- Hisse senedi beta katsayısı: 1,21,2

Buna göre, şirketin yeni yatırım projesini değerlendirirken kullanması gereken "Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti" (AOSM) yüzde kaçtır?

  1. A
    %16,8
  2. B
    %20,2
  3. %22,8Cevap
  4. D
    %23,2
  5. E
    %24,8

Cevap

Şirketin kullanması gereken Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) %22,8'dir.
Doğru değer %22,8'dir. Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) bulunurken her zaman piyasa değerleri ağırlıklandırılır (Yabancı Kaynak = %40, Özkaynak = %60). Borçlanma maliyeti vergi avantajı düşülerek %15 olarak hesaplanır (20×(1−0,25)20 \times (1 - 0,25)). Özkaynak maliyeti ise CAPM formülü ile %28 olarak bulunur (10+1,2×(25−10)10 + 1,2 \times (25 - 10)). Nihai AOSM değeri: (0,40×150,40 \times 15) + (0,60×280,60 \times 28) = %22,8 olarak tespit edilir.

Adım Adım Çözüm

1
Sermaye unsurlarının piyasa değerleri üzerinden ağırlıklarını hesapla.
Yabancı Kaynak Ağırlığı (WdW_d) = 40.000.000 / 100.000.000 = %40. Özkaynak Ağırlığı (WeW_e) = 60.000.000 / 100.000.000 = %60.
AOSM hesaplamasında, şirketin güncel fırsat maliyetini yansıttığı için daima piyasa değerleri (market value) dikkate alınır, defter değeri (book value) kullanılmaz.
2
Vergi sonrası yabancı kaynak maliyetini (KdK_d) hesapla.
Vergi Sonrası Kd=%20×(1−0,25)=%15K_d = \%20 \times (1 - 0,25) = \%15.
Borç faizleri kurumlar vergisi matrahından gider olarak düşülebildiği için şirkete sağladığı vergi kalkanı avantajı maliyetten arındırılmalıdır.
3
Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli (CAPM) ile özkaynak maliyetini (KeK_e) hesapla.
Ke=RisksizFaiz+β×(BeklenenPiyasaGetirisi−RisksizFaiz)=%10+1,2×(%25−%10)=%10+%18=%28K_e = Risksiz Faiz + \beta \times (Beklenen Piyasa Getirisi - Risksiz Faiz) = \%10 + 1,2 \times (\%25 - \%10) = \%10 + \%18 = \%28.
Hissedarların üstlendikleri sistematik risk (beta) ölçüsünde talep edecekleri beklenen getiri, şirketin özkaynak maliyetini oluşturur.
4
Bileşen maliyetlerini piyasa ağırlıkları ile çarparak AOSM'yi bul.
AOSM = (Wd×KdW_d \times K_d) + (We×KeW_e \times K_e) = (0,40×%150,40 \times \%15) + (0,60×%280,60 \times \%28) = %6+%16,8=%22,8\%6 + \%16,8 = \%22,8.
Şirketin toplam sermaye maliyeti, her bir kaynağın maliyetinin o kaynağın toplam sermaye içindeki oranıyla ağırlıklandırılmasıyla bulunur.

Anahtar Kavram

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) ve Bileşenleri
Bu soruyu puanla

Konular

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM)

Bu konudan daha fazla soru