Examkin

Soru

Zorluk: OrtaAğırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM)

Kapasite artırımı amacıyla yeni bir makine parkuru yatırımını değerlendiren Omega Endüstri A.Ş.'nin finansal tablolarından ve piyasa verilerinden aşağıdaki bilgiler derlenmiştir:

* Şirketin ihraç ettiği tahvillerin toplam nominal (defter) değeri 3.000.000 TL, mevcut piyasa değeri ise 2.000.000 TL'dir. Bu borçlanmanın vergi öncesi maliyeti %20 olarak belirlenmiştir.
* Şirketin özkaynaklarının defter değeri 2.000.000 TL, tedavüldeki hisse senetlerinin toplam piyasa değeri ise 3.000.000 TL'dir. Özkaynak maliyeti %24'tür.
* Geçerli kurumlar vergisi oranı %25'tir.

Proje değerlemesinde optimum iskonto oranını bulmak isteyen analist, şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (AOSM) yüzde kaç olarak hesaplamalıdır?

  1. A
    18,6
  2. B
    19,5
  3. 20,4Cevap
  4. D
    21,6
  5. E
    22,4

Cevap

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) doğru hesaplandığında %20,4 değeri elde edilir.
Doğru yanıt %20,4'tür. Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) hesaplanırken iki kritik kurala uyulması gerekir: Birincisi, ağırlıkların bilançodaki defter değerine (nominal) göre değil, cari piyasa değerine göre oranlanmasıdır. Toplam piyasa değeri 5.000.000 TL olup, borcun payı %40, özkaynağın payı %60'tır. İkincisi ise, faizin gider yazılabilme özelliğinden dolayı yabancı kaynak maliyetinin vergi sonrası orana dönüştürülmesidir (15%). Bu iki veri formülde birleştirildiğinde doğru oran elde edilir.

Adım Adım Çözüm

1
Sermaye bileşenlerinin piyasa değerleri üzerinden ağırlıklarını hesapla.
Toplam Piyasa Değeri = 2.000.000 + 3.000.000 = 5.000.000 TL. Yabancı Kaynak Ağırlığı = 2/5 = %40. Özkaynak Ağırlığı = 3/5 = %60.
AOSM hesaplamasında, firmanın gerçek güncel finansman kompozisyonunu yansıttığı için her zaman defter değeri yerine piyasa değeri ağırlıkları kullanılmalıdır.
2
Yabancı kaynağın vergi sonrası maliyetini hesapla.
Vergi Sonrası Borç Maliyeti = %20 \times (1 - 0,25) = %15
Faiz giderleri vergiden düşülebildiği için borçlanmanın firmaya net maliyeti, vergi avantajı düşüldükten sonraki halidir (Vergi Kalkanı Etkisi).
3
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) formülünü uygula.
AOSM = (0,40 \times %15) + (0,60 \times %24) = %6 + %14,4 = %20,4
Her bir sermaye bileşeninin maliyeti, toplam sermaye içindeki piyasa değeri ağırlığı ile çarpılarak toplanır.

Anahtar Kavram

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti hesaplanırken maliyet ağırlıkları piyasa değeri üzerinden belirlenmeli ve borç maliyetinde mutlaka vergi kalkanı (1-T) dikkate alınmalıdır.
Bu soruyu puanla

Konular

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM)

Bu konudan daha fazla soru