Türkiye genelinde mağazalar zinciri bulunan Marmara Perakende A.Ş., planladığı yeni teknol… — KPSS İşletme

Türkiye genelinde mağazalar zinciri bulunan Marmara Perakende A.Ş., planladığı yeni teknolojik altyapı yatırımlarının net bugünkü değerini hesaplamak için şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (AOSM) belirlemek istemektedir. Şirketin mevcut sermaye yapısına ilişkin defter ve piyasa değerleri aşağıdaki tabloda verilmiştir:

Sermaye Kaynağı	Defter Değeri (TL)	Piyasa Değeri (TL)
Yabancı Kaynak (Borç)	2.000.000	2.000.000
Özkaynak (Hisse Senedi)	3.000.000	8.000.000

Şirketle ilgili piyasa verileri ve diğer bilgiler şu şekildedir:
* Borçlanma maliyeti (Vergi öncesi): $\%20$
* Kurumlar vergisi oranı: $\%25$
* Risksiz faiz oranı: $\%10$
* Beklenen piyasa getirisi: $\%18$
* Hisse senedi beta katsayısı: $1,5$

Buna göre, finansal yönetim ilkeleri çerçevesinde Marmara Perakende A.Ş.'nin yatırım projelerini değerlendirmede kullanması gereken Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) yüzde kaçtır?

A
%19,2
%20,6Cevap
C
%21,2
D
%21,6
E
%32,6

Cevap

Doğru cevap, AOSM hesaplamasında %20 borç ve %80 özkaynak piyasa değeri ağırlıkları ile %15 vergi sonrası borç maliyeti ve %22 özkaynak maliyetinin kullanıldığı %20,6 değeridir.

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) hesaplamasında piyasa değeri ağırlıkları esastır. İşletmenin toplam piyasa değeri 10.000.000 TL olup, bunun %20'si borç, %80'i özkaynaktır. Borcun vergi sonrası maliyeti %20 * (1-0,25) = %15'tir. CAPM'e göre özkaynak maliyeti ise %10 + 1,5*(%18-%10) = %22 olarak bulunur. Bu değerlerin ağırlıklandırılmasıyla AOSM = (0,20 * %15) + (0,80 * %22) = %20,6 sonucuna ulaşılır.

Adım Adım Çözüm

Vergi sonrası borç maliyetini hesaplayınız.

k_{dt} = \%20 \times (1 - 0,25) = \%15

Yabancı kaynakların (borçların) faiz ödemeleri kurumlar vergisi matrahından düşülebildiği için, şirkete maliyeti vergi kalkanı (1-T) kadar daha düşüktür.

Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli (CAPM) ile özkaynak maliyetini hesaplayınız.

k_e = \%10 + 1,5 \times (\%18 - \%10) = \%10 + \%12 = \%22

Ortakların beklediği getiri (özkaynak maliyeti), risksiz faiz oranına, şirketin sistematik riskinin (beta) piyasa risk primiyle çarpılmasıyla elde edilen risk priminin eklenmesiyle bulunur.

Sermaye bileşenlerinin piyasa değeri ağırlıklarını belirleyiniz.

Toplam Piyasa Değeri = 2.000.000 + 8.000.000 = 10.000.000 TL. Borç Ağırlığı (

W_d

) =

2/10 = \%20

. Özkaynak Ağırlığı (

W_e

) =

8/10 = \%80

Geleceğe dönük yatırım kararlarında tarihi geçmişi yansıtan defter değerleri yerine, yatırımcıların şirkete mevcut durumda biçtiği cari değerleri gösteren piyasa değerleri esas alınır.

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetini (AOSM) hesaplayınız.

AOSM = (\%20 \times \%15) + (\%80 \times \%22) = \%3,0 + \%17,6 = \%20,6

Genel sermaye maliyeti, her bir kaynağın maliyetinin kendi piyasa değeri ağırlığı ile çarpılarak toplanmasıyla elde edilir.

Anahtar Kavram

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) Hesaplaması

Tahmini Süre:2m 0s

Soru

Cevap

Adım Adım Çözüm

Anahtar Kavram

Sık Yapılan Hatalar

Konular

Bu konudan daha fazla soru