Borsa İstanbul'da işlem gören Kuvars Madencilik A.Ş., kapasite artırımına yönelik yeni bir… — KPSS İşletme

Borsa İstanbul'da işlem gören Kuvars Madencilik A.Ş., kapasite artırımına yönelik yeni bir yatırım projesinin fizibilite çalışmalarında kullanılmak üzere Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) oranını hesaplayacaktır. Şirkete ait güncel finansal veriler aşağıdaki tabloda sunulmuştur:

Finansal Gösterge	Değer
Yabancı Kaynak Defter Değeri	$40.000.000$ TL
Yabancı Kaynak Piyasa Değeri	$40.000.000$ TL
Özkaynak Defter Değeri	$40.000.000$ TL
Özkaynak Piyasa Değeri	$60.000.000$ TL
Vergi Öncesi Borç Maliyeti	$\%20$
Kurumlar Vergisi Oranı	$\%20$
Risksiz Faiz Oranı	$\%10$
Piyasa Portföyü Beklenen Getirisi	$\%20$
Hisse Senedi Beta Katsayısı	$1,5$

Finansal yönetim ilkelerine göre, işletmenin yatırım değerlendirmesinde esas alması gereken Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) oranı aşağıdakilerden hangisidir?

A
%20,5
%21,4Cevap
C
%22,5
D
%23,0
E
%30,4

Cevap

Doğru oran %21,4'tür. Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (AOSM) hesaplanırken kaynakların piyasa değerleri ağırlık olarak alınmalı ve yabancı kaynak maliyetinden kurumlar vergisi avantajı düşülmelidir.

Doğru hesaplama, ağırlıkların defter değeri yerine piyasa değeri üzerinden bulunmasını (

W_d = 0,40

W_e = 0,60

) ve borç maliyetinde vergi avantajının dikkate alınmasını (

K_d = \%16

) gerektirir. CAPM ile

\%25

bulunan özkaynak maliyeti ve vergi sonrası

\%16

olan borç maliyeti kendi piyasa ağırlıklarıyla çarpıldığında ortalama maliyet

\%21,4

olarak bulunur.

Adım Adım Çözüm

Sermaye Varlıkları Fiyatlama Modeli (CAPM) kullanılarak özkaynak maliyetinin hesaplanması.

K_e = 0,10 + 1,5 \times (0,20 - 0,10) = 0,25

(

\%,25

)

Yatırımcıların beklediği özkaynak getiri oranını bulmak için risksiz getiriye, işletmenin sistematik riskini yansıtan risk primi eklenmelidir.

Vergi sonrası borç maliyetinin hesaplanması.

K_d = 0,20 \times (1 - 0,20) = 0,16

(

\%,16

)

Faiz giderleri kurumlar vergisi matrahından düşülebildiği için borçlanmanın fiili maliyeti, vergi avantajı (vergi kalkanı) kadar azalır.

Sermaye bileşenlerinin piyasa değeri ağırlıklarının bulunması.

Toplam Piyasa Değeri

= 40 + 60 = 100

Milyon TL. Borç Ağırlığı (

W_d

)

= 40/100 = 0,40

. Özkaynak Ağırlığı (

W_e

)

= 60/100 = 0,60

Finansal yönetimde geçmişi yansıtan defter değerleri yerine, cari durumu yansıtan piyasa değerleri (market value) esas alınır.

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetinin (AOSM) hesaplanması.

AOSM = (0,40 \times 0,16) + (0,60 \times 0,25) = 0,064 + 0,15 = 0,214

(

\%,21,4

)

Farklı finansman kaynaklarının maliyetleri, sermaye yapısındaki ağırlıkları ile çarpılarak toplam sermaye maliyeti bulunur.

Anahtar Kavram

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetinde Piyasa Değeri ve Vergi Kalkanı Etkisi

Soru

Cevap

Adım Adım Çözüm

Anahtar Kavram

Sık Yapılan Hatalar

Konular

Bu konudan daha fazla soru