Examkin

Soru

Zorluk: ZorTemettü İlgisizliği (M&M) Teorisi

İdeal piyasa koşullarının geçerli kabul edildiği bir senaryoda, Zeta Endüstriyel Sistemler A.Ş., her yıl düzenli olarak gerçekleştirdiği nakit kâr payı ödemelerini tamamen durdurma kararı almıştır. Şirket bu hamlesiyle, yaratılan içsel fonları doğrudan net bugünkü değeri pozitif olan yeni bir yeşil enerji yatırımına aktaracaktır. İşletmenin mevcut sermaye maliyeti ve kabul edilen proje dışındaki risk profili sabit kalmaktadır.

Modigliani ve Miller'ın (M&M) temettü ilgisizliği yaklaşımı temel alındığında, bu finansman ve yatırım politikasının firma değeri üzerindeki net etkisi hakkında aşağıdakilerden hangisi doğrudur?

  1. Firma değeri, kâr payı politikasındaki bu köklü değişiklikten bağımsızdır; yalnızca kabul edilen yeşil enerji yatırımının sağlayacağı pozitif net bugünkü değer kadar artacaktır.Cevap
  2. B
    Temettü ödemesinin kesilmesi, yatırımcıların geleceğe yönelik nakit akışı belirsizliğini artıracağından firmanın özkaynak maliyetini yükseltecek ve piyasa değerini düşürecektir.
  3. C
    Şirketin kârını tamamen bünyesinde tutması, profesyonel yöneticiler ile ortaklar arasındaki çıkar çatışmasını derinleştireceğinden vekalet maliyetleri yaratarak firma değerini azaltacaktır.
  4. D
    Yeni yatırımın otofinansman ile karşılanması, dış kaynak kullanımında ortaya çıkacak ihraç maliyetlerini ortadan kaldıracağı için firma değerini projenin net bugünkü değerinden daha fazla artıracaktır.
  5. E
    Nakit kâr payı ödenmemesi, piyasadaki bilgi asimetrisi nedeniyle yatırımcılar tarafından likidite darboğazı sinyali olarak algılanacak ve hisse senedi fiyatını aşağı çekecektir.

Cevap

Firma değeri, kâr payı politikasındaki bu köklü değişiklikten bağımsızdır; yalnızca kabul edilen yeşil enerji yatırımının sağlayacağı pozitif net bugünkü değer kadar artacaktır.
Modigliani ve Miller'ın (M&M) temettü ilgisizliği teorisine göre, mükemmel sermaye piyasası koşullarında bir firmanın piyasa değeri yalnızca yatırım politikasının kârlılığına ve varlıkların yaratacağı serbest nakit akışlarına bağlıdır. Kârın ortaklara nakit olarak dağıtılması veya şirket bünyesinde tutularak yeni bir yatırıma yönlendirilmesi toplam firma değerini değiştirmez. Bu senaryoda firmanın değeri, sadece kabul edilen yeni yeşil enerji yatırımının yaratacağı pozitif net bugünkü değer oranında artış gösterecektir.

Adım Adım Çözüm

1
M&M temettü ilgisizliği teorisinin temel varsayımlarını hatırlamak
Teorinin vergi, işlem maliyeti ve asimetrik bilginin olmadığı mükemmel piyasa koşullarına dayandığı tespit edilir.
Seçeneklerdeki çeldiricileri elemek için teorinin geçerli olduğu analitik çerçevenin sınırlarının belirlenmesi gerekir.
2
Yatırım ve temettü kararlarının ayrıştırılmasını analiz etmek
M&M yaklaşımına göre firma değerini belirleyen temel unsurun kâr dağıtım kararları değil, firmanın yatırım politikasının kârlılığı olduğu görülür.
Soruda bahsedilen kâr payı kesintisinin işletmenin değeri üzerinde bağımsız bir etki yaratmadığını kanıtlamak için bu adım uygulanır.
3
Yeni projenin firma değerine etkisini değerlendirmek
Pozitif net bugünkü değere (NBD) sahip projenin kabul edilmesi, kâr payı politikasından bağımsız olarak firmanın toplam piyasa değerini proje NBD'si kadar artıracaktır.
Senaryodaki değer artışının kaynağının doğru tanımlanması gerekir.

Anahtar Kavram

Temettü İlgisizliği (M&M) Teorisi ve Yatırım Politikasının Önceliği
Bu soruyu puanla

Konular

Temettü İlgisizliği (M&M) Teorisi

Bu konudan daha fazla soru