Examkin

Soru

Zorluk: OrtaTemettü İlgisizliği (M&M) Teorisi

Borsa İstanbul'da işlem gören bir sanayi şirketinin strateji toplantısında, firmanın hisse senedi piyasa fiyatını yükseltmek amacıyla bu yılki nakit kâr payı dağıtım oranının önemli ölçüde artırılması fikri tartışılmaktadır.

Modigliani-Miller (M&M) yaklaşımını savunan bir finansal danışmanın bu fikre karşı sunacağı temel argüman aşağıdakilerden hangisidir?

  1. İdeal piyasa koşullarında bir firmanın değeri kârının ne kadarını dağıttığına değil, tamamen varlıklarının yaratacağı nakit akışlarına ve yatırım politikasına bağlıdır.Cevap
  2. B
    Yatırımcılar gelecekte elde edecekleri belirsiz sermaye kazançları yerine bugünkü kesin nakit girişlerini daha risksiz bulduklarından, bu karar şirket değerini doğrudan artırır.
  3. C
    Nakit çıkışını gerektiren yüksek kâr payı dağıtımı, yöneticilerin elindeki atıl fonları azaltarak hissedarlar ile yöneticiler arasındaki çıkar çatışmalarından doğan maliyetleri düşürür.
  4. D
    Kâr payı gelirlerinin sermaye kazançlarına kıyasla dezavantajlı bir şekilde vergilendirildiği piyasalarda, yüksek dağıtım oranı yatırımcıların şirketten uzaklaşmasına neden olur.
  5. E
    Piyasa katılımcılarının asimetrik bilgiye sahip olduğu durumlarda artan kâr payı ödemeleri, yönetimin geleceğe yönelik iyimser beklentilerini yansıtarak firma değerini maksimize eder.

Cevap

Modigliani-Miller yaklaşımına göre, ideal piyasa koşullarında bir firmanın değeri, yatırım kararlarına ve varlıkların kârlılığına bağlıdır; kâr payı dağıtım politikası firma değeri üzerinde etkisizdir.
Doğru yanıt, Modigliani-Miller (M&M) temettü ilgisizliği teorisinin en temel sonucunu yansıtmaktadır. Bu teoriye göre; vergi, işlem maliyetleri ve asimetrik bilginin olmadığı rasyonel bir piyasada, yatırımcının elde edeceği toplam getiri (temettü ve sermaye kazancının toplamı) değişmez. İşletme, yatırım bütçesini karşılamak için dağıttığı kâr payı kadar yeni hisse senedi ihraç etmek zorunda kalacağından, eski ortakların servetinde bir değişim yaşanmaz. Dolayısıyla firmanın değeri, sadece yatırım politikalarının başarısına ve faaliyet riskine bağlıdır.

Adım Adım Çözüm

1
Soruda istenen teorinin temel felsefesini tanımlamak
M&M teorisi, tam sermaye piyasalarında temettü politikasının firma değerini etkilemediğini (temettü ilgisizliği) belirtir.
Seçeneklerdeki farklı temettü teorilerini eleyebilmek için M&M'nin ayırt edici özelliğini tespit etmek gerekir.
2
Seçenekleri rakip teorilerle eşleştirmek
Risk algısı (Eldeki Kuş), temsil maliyeti, vergi etkisi ve sinyal etkisi teorilerini içeren seçenekler elenir.
M&M, değeri sadece firmanın yaratacağı serbest nakit akışlarına ve yatırım kararlarının kalitesine bağlar.
3
M&M varsayımlarına tam uyan seçeneği belirlemek
Firma değerinin sadece yatırım politikasına ve varlık kârlılığına bağlı olduğunu belirten seçenek doğru yanıttır.
Teorinin ana sonucu, aynı yatırım riskine ve getiriye sahip iki firmanın, farklı temettü politikaları izleseler bile aynı piyasa değerine sahip olacağı yönündedir.

Anahtar Kavram

Temettü İlgisizliği Teorisi, tam rekabet koşullarında firma değerinin temettü veya otofinansman kararlarından bağımsız olarak, şirketin yatırım projelerinin net bugünkü değerine (NBD) göre oluştuğunu ileri sürer.
Bu soruyu puanla

Konular

Temettü İlgisizliği (M&M) Teorisi

Bu konudan daha fazla soru