Tam sermaye piyasası varsayımlarının geçerli olduğu bir ortamda faaliyet gösteren bir işletme, mevcut yatırım bütçesinde herhangi bir değişikliğe gitmeden hissedarlarına dağıtacağı nakit kâr payı tutarını artırma kararı almıştır.
Temettü İlgisizliği (M&M) Teorisi'ne göre, alınan bu kararın işletmenin piyasa değeri ve yatırımcı varlığı üzerindeki etkisi hakkında aşağıdakilerden hangisi doğrudur?
- AHissedarların nakit girişi sağlayan cari geliri tercih etmesi nedeniyle işletmenin piyasa değeri artar.
- BNakit çıkışı işletmenin dış finansman ihtiyacını artıracağından, ortaya çıkacak temsil maliyetleri firma değerini düşürür.
- Dağıtım sonrasında hisse senedi fiyatında yaşanacak düşüş, ödenen nakit tutarını tam olarak dengeleyeceğinden hissedarların toplam varlığı değişmez.Cevap
- Dİşletmenin yatırım kararları sabit kalsa da yüksek kâr payı dağıtımı ortalama sermaye maliyetini düşüreceğinden işletme değeri artar.
- ENakit dağıtımı yatırımcıların ödeyeceği kişisel gelir vergisini artıracağından, vergi etkisi sebebiyle işletmenin piyasa değeri azalır.
Cevap
Dağıtım sonrasında hisse senedi fiyatında yaşanacak düşüş, ödenen nakit tutarını tam olarak dengeleyeceğinden hissedarların toplam varlığı değişmez.
Temettü İlgisizliği (M&M) Teorisi'ne göre tam sermaye piyasalarında işletmenin değeri, temettü dağıtım kararlarına değil yatırım kararlarına ve varlıkların kârlılığına bağlıdır. İşletme yatırımlarını değiştirmeden daha fazla nakit temettü dağıtırsa, oluşan fon açığını yeni hisse senedi çıkararak kapatmak zorunda kalır. Yeni ihraç edilen hisseler, mevcut hisselerin fiyatını tam olarak ödenen hisse başına temettü miktarı kadar düşürür. Sonuç olarak, yatırımcının eline geçen nakit temettü ile hissesindeki sermaye kaybı birbirini sıfırlar ve toplam servet değişmez.
Adım Adım Çözüm
Anahtar Kavram
Temettü İlgisizliği (M&M) Teorisi İşleyiş Mekanizması