Examkin

Soru

Zorluk: OrtaTemettü İlgisizliği (M&M) Teorisi

Bir işletmenin finans müdürü, yönetim kurulu toplantısında şirketin temettü politikası ile piyasa değeri arasındaki ilişkiyi değerlendirirken şu ifadeleri kullanmıştır:

"Eğer firmanın temel yatırım kararlarını değiştirmezsek, bugün dağıtacağımız nakit temettü tutarı firmamızın toplam değerini hiçbir şekilde etkilemeyecektir. Çünkü piyasalarda vergi veya işlem maliyeti gibi herhangi bir aksaklık bulunmamaktadır."

Finans müdürünün dayandığı Temettü İlgisizliği (M&M) Teorisi'ne göre, temettü dağıtımının işletme değerini veya ortakların servetini etkilememesinin temel nedeni aşağıdakilerden hangisidir?

  1. A
    Nakit temettü ödemesinin, piyasadaki bilgi asimetrisini azaltarak işletmenin gelecekteki nakit akışlarına dair olumlu bir sinyal vermesi
  2. Ortakların elde ettiği nakit temettü tutarının, hisse senedi piyasa fiyatında gerçekleşen düşüşle yatırımcının toplam servetini değiştirmeyecek şekilde birebir dengelenmesiCevap
  3. C
    Yatırımcıların gelecekte elde edecekleri belirsiz sermaye kazançları yerine, bugünkü kesin nakit temettüleri sistematik olarak daha az riskli bulması
  4. D
    Benimsenen yüksek temettü politikasının, cari döneme ait düzenli nakit gelirine ihtiyaç duyan yatırımcıları işletmeye çekmesi
  5. E
    Temettü ödemelerinin işletmedeki serbest nakit akışını daraltarak yöneticilerin verimsiz yatırımlar yapmasını önlemesi ve temsil maliyetlerini düşürmesi

Cevap

Ortakların elde ettiği nakit temettü tutarının, hisse senedi piyasa fiyatında gerçekleşen düşüşle yatırımcının toplam servetini değiştirmeyecek şekilde birebir dengelenmesi
M&M (Modigliani-Miller) Temettü İlgisizliği Teorisi'ne göre, mükemmel sermaye piyasalarında firmanın yatırım politikası sabit kaldığı sürece temettü dağıtımı firma değerini ve ortakların servetini etkilemez. Bunun nedeni, yatırımcının eline geçen nakit temettü tutarının, şirketin net varlıklarının azalması sebebiyle hisse senedi fiyatında meydana gelen eş anlı düşüşle tam olarak eşitlenmesidir. Yatırımcının toplam serveti dağıtım öncesiyle aynı kalır.

Adım Adım Çözüm

1
M&M Temettü İlgisizliği Teorisi'nin temel çerçevesini hatırlamak
Teori, mükemmel sermaye piyasalarında (vergisiz, işlemsiz, asimetrik bilgisiz) yatırım politikası sabitken temettü politikasının firma değerini etkilemediğini ileri sürer.
Soruda finans müdürünün dayandığı bu teorinin arka planındaki değer korunum mekanizmasının tespit edilmesi istenmektedir.
2
Temettü dağıtımının şirket değeri ve hisse fiyatı üzerindeki matematiksel etkisini analiz etmek
Nakit temettü ödendiğinde şirket kasasından fon çıkar, bu da hisse senedi fiyatının tam olarak ödenen temettü kadar düşmesine neden olur.
Yatırımcının toplam servetinin (nakit + hisse değeri) neden değişmediğini anlamak için temettü ödemesinin piyasa fiyatına doğrudan etkisini bilmek gerekir.
3
Seçenekleri teori ile karşılaştırmak
Temettü ile elde edilen nakdin hisse fiyatındaki düşüşle telafi edildiğini belirten ifade, M&M teorisinin arbitraj ve değerin korunumu mekanizmasıdır. Diğer seçenekler Sinyal, Eldeki Kuş, Müşteri Etkisi ve Vekalet gibi diğer temettü teorilerini yansıtmaktadır.
M&M teorisini, temettünün firma değerini etkilediğini savunan diğer teorilerden kesin çizgilerle ayırmak hedeflenmiştir.

Anahtar Kavram

M&M Temettü İlgisizliği Teorisinde Değerin Korunumu ve Telafi Mekanizması
Bu soruyu puanla

Konular

Temettü İlgisizliği (M&M) Teorisi

Bu konudan daha fazla soru