Bir lojistik şirketi, yeni bir dağıtım merkezi yatırımı için sermaye bütçelemesi analizi yapmaktadır. Projeye ait gelecekteki nakit akışları, enflasyonun etkisinden arındırılarak satın alma gücü sabit tutulmuş (reel) değerler üzerinden tahmin edilmiştir. Şirketin hedef sermaye yapısına uygun olarak hesaplanan ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (AOSM) ise piyasadaki güncel veriler kullanılarak (nominal) olarak belirlenmiştir. Beklenen yıllık enflasyon oranı ise düzeyindedir.
Finansman departmanı, yatırımın Net Bugünkü Değerini (NBD) hesaplarken söz konusu reel nakit akışlarını 'lık nominal iskonto oranı ile bugüne indirgemiştir.
Sermaye bütçelemesinde enflasyonun etkileri ve tutarlılık ilkesi dikkate alındığında, yapılan bu analizin sonucu ve düzeltilmesi gereken hata aşağıdakilerin hangisinde doğru ifade edilmiştir?
- AProjenin NBD'si olması gerekenden daha yüksek hesaplanmıştır; çünkü enflasyonist ortamlarda nominal iskonto oranlarının kullanımı, reel nakit akışlarının bugünkü değerini yapay olarak artırır.
- BDeğerleme yanlış yapılmıştır; projelerin gerçek değerini bulmak için enflasyonist ortamlarda NBD yöntemi yerine her zaman İç Verim Oranı (İVO) yöntemi kullanılmalı ve projenin enflasyondan arındırılmış olması sağlanmalıdır.
- Projenin NBD'si olması gerekenden daha düşük hesaplanmıştır; tutarlılık ilkesi gereği reel nakit akışları, Fisher denklemine göre hesaplanacak olan 'lik reel iskonto oranı ile bugüne indirgenmelidir.Cevap
- DProjenin NBD'si olması gerekenden daha düşük hesaplanmıştır; hatanın giderilmesi için nominal orandan enflasyon oranı doğrudan çıkarılarak bulunacak olan 'lik reel iskonto oranı kullanılmalıdır.
- EProjenin NBD'si doğru hesaplanmıştır; piyasa verilerine dayalı ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti enflasyon beklentilerini zaten içerdiğinden, niteliğine bakılmaksızın tüm nakit akışları bu oranla iskonto edilmelidir.