Examkin

Soru

Zorluk: OrtaEldeki Kuş (Bird-in-the-Hand) Teorisi

Bir imalat işletmesinin yönetim kurulu toplantısında, gelecek yıl yapılacak büyük çaplı bir tevsi yatırımı için nakit temettü ödemelerinin tamamen durdurulması ve elde edilecek tüm kârın otofinansmanda kullanılması önerilmiştir. Ancak şirketin finansman müdürü, bu kararın yatırımcıların algıladığı risk primini artıracağını savunmuştur. Finansman müdürünün bu savunması, yatırımcıların bugünkü kesin nakit girişlerini gelecekteki belirsiz sermaye kazançlarına tercih ettiğini öne süren Gordon ve Lintner'ın "Eldeki Kuş (Bird-in-the-Hand)" yaklaşımına dayanmaktadır.

Buna göre, finansman müdürünün dayandığı teori bağlamında aşağıdaki ifadelerden hangisi doğrudur?

  1. Yatırımcılar riskten kaçınan rasyonel bireyler olduğu için, temettü ödemelerinin kesilip yatırımların belirsiz gelecekteki getirilerine yönelinmesi şirketin özkaynak maliyetini (kek_e) artıracaktır.Cevap
  2. B
    Temettü politikasının firma değeri üzerinde hiçbir etkisi olmadığından, kârın dağıtılmaması veya yatırıma yönlendirilmesi yatırımcıların beklediği getiri oranını değiştirmez.
  3. C
    Kârın şirket bünyesinde tutulması, yöneticiler ile hissedarlar arasındaki asimetrik bilgi sorununu çözeceğinden temsil maliyetlerini sıfıra indirerek firma değerini maksimize eder.
  4. D
    İşletme öncelikle pozitif net bugünkü değere sahip tüm projelerini finanse etmeli, sadece geriye kalan atıl bir fon olursa bunu temettü olarak dağıtmalıdır.
  5. E
    Kâr payı dağıtımının durdurulması, formül gereği işletmenin dış kaynak ihtiyacını (DKİ) doğrudan artıracak ve artan borçlanma ihtiyacı risk primini yükseltecektir.

Cevap

Temettü ödemelerinin kesilmesinin şirketin özkaynak maliyetini artıracağını belirten ifade doğrudur.
Gordon ve Lintner'ın "Eldeki Kuş" teorisine göre yatırımcılar riskten kaçınır ve bugünkü kesin nakit temettüleri, gelecekteki belirsiz sermaye kazançlarına tercih ederler. Bu nedenle, şirket temettü dağıtımını azalttığında veya durdurduğunda, yatırımcılar artan belirsizlik karşısında daha yüksek bir risk primi talep ederler. Bu durum, şirketin özkaynak maliyetinin (kek_e) artmasına ve hisse senedi fiyatının (firma değerinin) düşmesine yol açar.

Adım Adım Çözüm

1
Soruda verilen finansman müdürünün argümanını ve dayandığı teoriyi analiz et.
Müdür, temettü kesintisinin risk primini artıracağını savunmaktadır. Bu görüş, Gordon ve Lintner'ın 'Eldeki Kuş' teorisine dayanmaktadır.
Sorunun hangi kavramsal çerçevede çözülmesi gerektiğini belirlemek için gereklidir.
2
Gordon ve Lintner'ın teorisinin temel sonucunu hatırla.
Teoriye göre yatırımcılar riskten kaçınır ve bugünkü kesin nakdi (eldeki kuş) gelecekteki belirsiz kazanca (daldaki iki kuş) tercih eder.
Yatırımcı davranışının şirket maliyetlerine nasıl yansıdığını anlamak için teorinin varsayımı bilinmelidir.
3
Teorinin şirket değerlemesi üzerindeki matematiksel/finansal etkisini değerlendir.
Temettü ödenmemesi yatırımcı için belirsizliği (riski) artırır. Artan risk karşısında yatırımcılar daha yüksek bir beklenen getiri (risk primi) talep ederler. Bu durum, doğrudan şirketin özkaynak maliyetini (kek_e) yükseltir ve firma değerini düşürür.
Teorik bilginin şirket finansal tablolarına ve sermaye maliyetine etkisini bağdaştırmak için gereklidir.
4
Seçenekleri teoriyle uyumlarına göre ele.
Temettü politikasının etkisiz olduğunu savunan M&M teorisi, temsil maliyetleri, dış kaynak ihtiyacı hesaplama hataları ve artık temettü politikasına ait ifadeler elenerek doğru sonuca ulaşılır.
Çeldiricilerin hangi farklı finansal kavramlara ait olduğunu tespit ederek kesin doğru cevabı teyit etmek için yapılır.

Anahtar Kavram

Eldeki Kuş Teorisi ve Özkaynak Maliyeti İlişkisi
Bu soruyu puanla

Konular

Eldeki Kuş (Bird-in-the-Hand) Teorisi

Bu konudan daha fazla soru