Examkin

Soru

Zorluk: OrtaEldeki Kuş (Bird-in-the-Hand) Teorisi

Finansal yönetim literatüründe temettü politikası ile firma değeri arasındaki ilişkiyi açıklayan farklı teorik yaklaşımlar bulunmaktadır. Gordon ve Lintner tarafından öne sürülen ve yatırımcıların risk algısını merkeze alan yaklaşıma göre, işletmelerin dağıttığı temettüler ile firmanın sermaye maliyeti arasında belirgin bir etkileşim olduğu savunulmaktadır.

Buna göre, Gordon ve Lintner'ın geliştirdiği teori (Eldeki Kuş Teorisi) bağlamında, yatırımcı davranışı ile firmanın özkaynak maliyeti (kek_e) ve piyasa değeri arasındaki ilişkiyi en doğru ifade eden yargı aşağıdakilerden hangisidir?

  1. A
    Sermaye piyasalarının mükemmel işlediği varsayımı altında, uygulanan temettü politikasının yatırımcıların talep ettiği getiri oranı ve firmanın piyasa değeri üzerinde hiçbir etkisi yoktur.
  2. B
    Nakit temettü dağıtımı, yöneticilerin nakit akışlarını verimsiz projelere yatırmasını doğrudan engelleyerek hissedarlar ile yöneticiler arasındaki temsil maliyetlerini ortadan kaldırır.
  3. Yatırımcılar bugünkü kesin nakit temettüleri gelecekteki belirsiz sermaye kazançlarına tercih ettiğinden, kâr payı dağıtım oranının artırılması risk primini ve özkaynak maliyetini (kek_e) düşürerek firma değerini yükseltir.Cevap
  4. D
    Özkaynak maliyetini sabit tutmak isteyen işletmeler, kâr payı dağıtmak yerine tüm kârı yatırımlarda kullanmalı ve yalnızca sermaye bütçelemesinden artan fonu temettü olarak dağıtmalıdır.
  5. E
    Dış kaynak ihtiyacı hesaplanırken, kâr payı dağıtım oranı dikkate alınmaksızın işletme büyümesinin tamamen yeni dış borçlanma ile finanse edilmesi özkaynak maliyetini minimize eder.

Cevap

Doğru cevap, yatırımcıların bugünkü kesin nakit temettüleri gelecekteki belirsiz sermaye kazançlarına tercih ettiğini ve kâr payı dağıtımının artırılmasının firmanın özkaynak maliyetini düşürerek değerini artırdığını belirten seçenektir.
Gordon ve Lintner'ın 'Eldeki Kuş (Bird-in-the-Hand)' teorisine göre yatırımcılar riskten kaçınan rasyonel bireylerdir. Bugün işletme tarafından dağıtılan kesin bir nakit temettü, elde tutulan kârların gelecekte sağlayacağı umulan, ancak belirsizlik taşıyan sermaye kazançlarından daha az risklidir. Yüksek kâr payı dağıtımı, yatırımcıların karşı karşıya kaldığı belirsizliği azaltarak onların talep ettiği risk primini düşürür. Risk primindeki bu azalma, firmanın özkaynak maliyetini (kek_e) aşağı çeker ve finansal değerleme gereği daha düşük bir iskonto oranı ile iskonto edilen firmanın hisse senedi fiyatı (ve dolayısıyla piyasa değeri) artar.

Adım Adım Çözüm

1
Gordon ve Lintner'ın 'Eldeki Kuş' teorisinin temel yatırımcı varsayımını belirle.
Yatırımcılar riskten kaçınan rasyonel bireylerdir ve bugün alınacak kesin bir ödemeyi (eldeki kuş), gelecekte elde edilecek olası bir kazanca (daldaki iki kuş) tercih ederler.
Teorinin dayandığı psikolojik ve rasyonel zemin, yatırımcı tercihlerinin risk ekseninde şekillenmesidir.
2
Temettü ödemesinin risk algısı üzerindeki etkisini değerlendir.
Düzenli ve yüksek temettü ödeyen firmaların hisse senetleri, yatırımcılar tarafından gelecekteki sermaye kazancına odaklanan hisselere kıyasla daha az riskli kabul edilir.
Belirsizliğin azalması, beklenen nakit akışlarının risk derecesini doğrudan düşürür.
3
Risk algısındaki bu değişimin özkaynak maliyeti (kek_e) ve firma değeri üzerindeki matematiksel etkisini saptama.
Risk priminin azalmasıyla firmanın iskonto oranı olan özkaynak maliyeti (kek_e) düşer. İskonto oranının düşmesi ise hisse senedinin bugünkü değerini, yani toplam firma değerini maksimize eder.
Finans matematiğinde iskonto oranı ile bugünkü değer ters orantılıdır.

Anahtar Kavram

Eldeki Kuş Teorisi'nde Temettü, Risk Primi ve Özkaynak Maliyeti Etkileşimi
Bu soruyu puanla

Konular

Eldeki Kuş (Bird-in-the-Hand) Teorisi

Bu konudan daha fazla soru