Examkin

Soru

Zorluk: OrtaEldeki Kuş (Bird-in-the-Hand) Teorisi

Bir finansal analist, Borsa İstanbul'da işlem gören bir şirketin kâr payı dağıtım oranını artırmasının hisse senedi fiyatına ve özkaynak maliyetine (kek_e) olan etkisini Gordon ve Lintner'ın kuramsal çerçevesine göre değerlendirmektedir.

Bu değerlendirmeye göre, yatırımcıların bugünkü kesin nakit girişlerini gelecekteki belirsiz büyüme fırsatlarına ve sermaye kazançlarına tercih etme eğilimi dikkate alındığında, analistin aşağıdaki çıkarımlardan hangisini yapması beklenir?

  1. A
    Sermaye piyasalarının mükemmel işlediği varsayımı altında, temettü politikası firmanın yatırım kararlarından bağımsız olduğundan, nakit kâr payı dağıtımı firmanın özkaynak maliyetini (kek_e) ve piyasa değerini etkilemez.
  2. B
    Kâr payı dağıtımı, şirket yöneticilerinin serbest nakit akışları üzerindeki kontrolünü artırıp hissedarlar aleyhine temsil maliyetlerini yükselttiği için yatırımcıların talep edeceği risk primini ve özkaynak maliyetini (kek_e) artırır.
  3. C
    Dağıtılan nakit kâr payı tutarındaki artış, firmanın otofinansman kapasitesini genişleterek dış kaynak ihtiyacını (DKİ) azalttığından, finansal riskin düşmesine bağlı olarak özkaynak maliyeti (kek_e) azalır.
  4. D
    Temettü ödemelerindeki artış işletmenin agresif çalışma sermayesi politikasına yönelmesini sağlayarak likidite düzeyini yükselttiği için beklenen özkaynak maliyetini (kek_e) ve getiri oranını düşürür.
  5. Yatırımcılar bugünkü nakit temettüyü gelecekteki sermaye kazancına kıyasla daha az riskli algıladıklarından daha düşük bir risk primi talep ederler; bu da firmanın özkaynak maliyetini (kek_e) düşürerek piyasa değerini artırır.Cevap

Cevap

Doğru cevap, yatırımcıların bugünkü nakit temettüleri daha az riskli buldukları için düşük risk primi talep ettiklerini ve bunun da özkaynak maliyetini düşürerek firma değerini artırdığını belirten seçenektir.
Gordon ve Lintner tarafından geliştirilen 'Eldeki Kuş' (Bird-in-the-Hand) teorisine göre yatırımcılar, bugünkü kesin nakit temettüleri, gelecekteki belirsiz sermaye kazançlarına kıyasla her zaman tercih ederler. Bu riskten kaçınma davranışı nedeniyle, yüksek temettü dağıtan hisselere yatırım yapanlar daha düşük bir risk primi talep eder. Risk priminin düşmesi, firmanın özkaynak maliyetini (kek_e) aşağı çeker. Finansman maliyetindeki bu düşüş, hisse senedinin bugünkü değerini yükselterek firma değerini maksimize eder.

Adım Adım Çözüm

1
Soru kökündeki kuramsal temeli ve analizin odağını belirle.
Sorunun, Gordon ve Lintner tarafından geliştirilen 'Eldeki Kuş' (Bird-in-the-Hand) teorisine dayandığı tespit edilmiştir.
Değerlendirme yapabilmek için öncelikle ilgili teorinin temel rasyonelini hatırlamak gerekir.
2
Teorinin risk ve getiri beklentisi üzerine kurduğu mantığı analiz et.
Teoriye göre yatırımcılar riskten kaçınan bireylerdir. Eldeki kesin bir nakit (temettü), gelecekte elde edilmesi muhtemel belirsiz bir gelirden (sermaye kazancı) daha değerlidir. Bu algı, temettü dağıtan firmanın risk profilini yatırımcı gözünde düşürür.
Yatırımcı rasyonelinin, beklenen getiri (risk primi) üzerindeki etkisini kurabilmek için bu adım zorunludur.
3
Risk primindeki değişimin özkaynak maliyeti (kek_e) ve firma değerine etkisini sentezle.
Yatırımcıların algıladığı risk düştüğünde, talep ettikleri risk primi de azalır. Risk priminin azalması özkaynak maliyetini (kek_e) düşürür. İskonto oranının (kek_e) düşmesi ise iskonto edilmiş nakit akışları modeline göre hisse senedi fiyatını, yani firma değerini artırır.
Teorinin firma değerine olan nihai matematiksel ve finansal etkisini kanıtlamak içindir.

Anahtar Kavram

Eldeki Kuş (Bird-in-the-Hand) Teorisi ve Özkaynak Maliyeti İlişkisi
Bu soruyu puanla

Konular

Eldeki Kuş (Bird-in-the-Hand) Teorisi

Bu konudan daha fazla soru