Examkin

Soru

Zorluk: OrtaEldeki Kuş (Bird-in-the-Hand) Teorisi

Gordon ve Lintner tarafından geliştirilen "Eldeki Kuş (Bird-in-the-Hand)" teorisi, yatırımcıların riskten kaçınan rasyonel bireyler olduğunu varsayarak temettü politikası ile firma değeri arasındaki ilişkiyi açıklamaktadır.

Bu teoriye göre, yatırımcıların bugünkü nakit temettüleri gelecekteki belirsiz sermaye kazançlarına tercih etmelerinin temel mantığı ve bu durumun firmanın özkaynak maliyeti (kek_e) üzerindeki etkisi aşağıdakilerden hangisinde doğru ifade edilmiştir?

  1. Bugünkü nakit temettüler gelecekteki sermaye kazançlarına göre daha az belirsizlik taşır; işletme kâr payı dağıtım oranını artırdığında yatırımcıların algıladığı risk primi azalır ve buna bağlı olarak özkaynak maliyeti (kek_e) düşer.Cevap
  2. B
    Yatırımcılar mükemmel piyasa koşullarında temettü geliri ile sermaye kazancı arasında kayıtsızdır; bu nedenle temettü politikasının özkaynak maliyeti (kek_e) ve firma değeri üzerinde hiçbir etkisi yoktur.
  3. C
    Temettü ödemeleri yöneticilerin elindeki serbest nakit akışını daraltarak vekalet maliyetlerini düşürür; yatırımcıların nakit temettüyü tercih etmesinin asıl sebebi belirsizlik değil, yöneticilerle yaşanan çıkar çatışmasıdır.
  4. D
    Kâr payı dağıtımı işletmenin içsel fon yaratma kapasitesini zayıflatarak dış kaynak ihtiyacını artırır; bu sebeple yatırımcılar yüksek temettünün her zaman firmanın özkaynak maliyetini (kek_e) yükselteceğini öngörür.
  5. E
    Firma öncelikle tüm kârlı yatırım projelerini finanse etmeli ve sadece yatırım sonrası arta kalan fonları dağıtmalıdır; çünkü yatırımcılar büyüme potansiyeli taşıyan yatırımları nakit temettüye tercih eder.

Cevap

Bugünkü nakit temettüler gelecekteki sermaye kazançlarına göre daha az belirsizlik taşır; işletme kâr payı dağıtım oranını artırdığında yatırımcıların algıladığı risk primi azalır ve buna bağlı olarak özkaynak maliyeti (kek_e) düşer.
Gordon ve Lintner'ın geliştirdiği teori, yatırımcıların geleceğin belirsizliğinden dolayı riskten kaçındığını ve bugün ödenecek kesin bir temettüyü gelecekte elde edilecek olası bir sermaye kazancına daima tercih edeceğini belirtir. Dağıtılan nakit temettü miktarı arttıkça nakit akışlarının kesinliği artacağından (risk düşeceğinden) yatırımcıların talep edeceği risk primi azalır. İskonto oranı konumunda olan firmanın özkaynak maliyeti (kek_e) düştüğü için firmanın piyasa değeri yükselir. Doğru ifade bu zincirleme mantığı tam ve eksiksiz olarak yansıtmaktadır.

Adım Adım Çözüm

1
Eldeki Kuş teorisinin temel varsayımını ve adının kaynağını tanımlamak.
Gordon ve Lintner'a göre 'Eldeki bir kuş, daldaki iki kuştan iyidir' mantığı geçerlidir. Yani elde edilen 1 TL'lik kesin nakit temettü, gelecekte beklenen ancak belirsizlik taşıyan 1 TL'lik sermaye kazancından yatırımcı için daha değerlidir.
Yatırımcıların rasyonel ve riskten kaçınan bireyler olması, onların kesinliği belirsizliğe tercih etmelerini gerektirir.
2
Yatırımcıların bu tercihinin risk primi ile olan ilişkisini kurmak.
Firma temettü dağıtmak yerine kârı içeride tutup büyümeye odaklandığında (sermaye kazancı vaat ettiğinde), nakit akışları daha uzak bir geleceğe ertelendiği için belirsizlik artar. Bu durum yatırımcıların daha yüksek bir risk primi talep etmesine yol açar.
Finansal matematikte vade (zaman) uzadıkça ve belirsizlik arttıkça, tahsilatın riski artar.
3
Risk primindeki değişimin firmanın özkaynak maliyeti (kek_e) üzerindeki nihai etkisini belirlemek.
Firma kâr payı dağıtım oranını artırdığında (bugünden nakit ödediğinde) yatırımcının algıladığı risk düşer, istenen getiri oranı azalır. Bu nedenle, yüksek temettü dağıtımı firmanın özkaynak maliyetini (kek_e) düşürür ve firma değerini maksimize eder.
Özkaynak maliyeti yatırımcıların risksiz faiz oranına ekledikleri risk primine bağlıdır; risk düşerse kek_e de düşer.

Anahtar Kavram

Temettü Politikası ve Firma Değeri İlişkisi (Gordon-Lintner Modeli)
Bu soruyu puanla

Konular

Eldeki Kuş (Bird-in-the-Hand) Teorisi

Bu konudan daha fazla soru