Examkin

Soru

Zorluk: Çok zorEldeki Kuş (Bird-in-the-Hand) Teorisi

Yönetim kurulu toplantısında, Borsa İstanbul'da işlem gören ve yatırımcı profili ağırlıklı olarak Myron Gordon ve John Lintner'ın "Eldeki Kuş" (Bird-in-the-Hand) teorisi ekseninde rasyonel kararlar alan bireylerden oluşan bir şirketin finansman yöneticisi, agresif bir büyüme stratejisi sunmuştur. Bu stratejiye göre, mevcut durumda %60 olan kâr payı dağıtım oranının kademeli olarak sıfıra indirilmesi ve elde edilen tüm fonların, getiri potansiyeli yüksek ancak nakit akışları son derece belirsiz olan uzun vadeli Ar-Ge projelerine yönlendirilmesi planlanmaktadır.

Bu şirkette ilgili teklifin kabul edilmesi ve piyasaya duyurulması halinde, şirketin özkaynak maliyeti (kek_e) ile hisse senedi piyasa değerinde meydana gelmesi beklenen yönlü değişim ve bu değişimin teorik dayanağı aşağıdakilerden hangisinde doğru olarak verilmiştir?

  1. Özkaynak maliyeti (kek_e) artar, hisse senedi değeri düşer; çünkü yatırımcılar kesin olan mevcut nakit temettüleri, gelecekteki belirsiz sermaye kazançlarına tercih eder ve uzayan tahsilat süresi nedeniyle artan belirsizlik için daha yüksek bir risk primi talep eder.Cevap
  2. B
    Özkaynak maliyeti (kek_e) değişmez, hisse senedi değeri sabit kalır; çünkü mükemmel piyasa koşullarında firmanın değeri sadece yatırım kararlarının getiri oranına bağlı olup, nakit temettü ile otofinansman arasında yaratılan değer açısından teorik bir fark yoktur.
  3. C
    Özkaynak maliyeti (kek_e) düşer, hisse senedi değeri düşer; çünkü nakit temettü kesintisi, hissedarlar ile yöneticiler arasındaki bilgi asimetrisini derinleştirerek serbest nakit akışı kaynaklı temsil (vekalet) maliyetlerini olağan faaliyet maliyetlerinden daha fazla artırır.
  4. D
    Özkaynak maliyeti (kek_e) artar, hisse senedi değeri düşer; çünkü kâr payı dağıtımının durdurulması işletmenin oto-finansman kapasitesini daraltarak dış kaynak ihtiyacını (DKİ) dramatik ölçüde artırır ve aşırı borçlanma riskini tetikler.
  5. E
    Özkaynak maliyeti (kek_e) düşer, hisse senedi değeri artar; çünkü kârın tamamının uzun vadeli projelere aktarılması agresif bir yatırım politikası olup, bu durum işletmenin likidite riskini düşürerek yatırımcıların asgari getiri beklentisini aşağı çeker.

Cevap

Eldeki Kuş teorisine göre kâr payı dağıtımının durdurulması, yatırımcıların algıladığı riski ve dolayısıyla özkaynak maliyetini (kek_e) artırırken, risk primindeki bu artış hisse senedinin piyasa değerini düşürür.
Doğru seçenekte detaylandırıldığı üzere, Gordon ve Lintner'ın Eldeki Kuş (Bird-in-the-Hand) teorisine göre yatırımcılar riskten kaçınır ve hemen elde edilecek olan nakit temettüleri, ileride elde edilecek potansiyel sermaye kazançlarına göre daha az riskli bulurlar. Şirketin kâr payı dağıtımını sıfırlayıp fonları belirsiz projelere yöneltmesi, hissedarların gelecekteki nakit akışlarına ilişkin belirsizlik (risk) algısını artırır. Artan risk, yatırımcıların şirketten talep ettiği risk primini ve dolayısıyla firmanın özkaynak maliyetini (kek_e) yükseltir. Değerleme modellerinde iskonto oranı olarak kullanılan özkaynak maliyetinin artması da hisse senedi piyasa değerini doğrudan düşürür.

Adım Adım Çözüm

1
Soru kökündeki temel finansal teorinin ve şirketin yatırımcı profilinin analiz edilmesi.
Şirketin yatırımcıları Myron Gordon ve John Lintner'ın 'Eldeki Kuş' (Bird-in-the-Hand) teorisine göre rasyonel davranmaktadır ve yönetim kurulu kâr payı dağıtımını tamamen durdurmayı planlamaktadır.
Değerleme ve maliyet analizini doğru teorik çerçeveye oturtmak için referans alınacak finansal varsayımın belirlenmesi şarttır.
2
Eldeki Kuş teorisinin temel argümanının nakit akışı belirsizliği üzerindeki etkisinin değerlendirilmesi.
Teoriye göre yatırımcılar, kesin olan bugünkü nakit temettüleri (eldeki kuş), gelecekteki belirsiz sermaye kazançlarına (çalıdaki kuş) tercih ederler. Temettü ödenmemesi ve fonların belirsiz projelere aktarılması yatırımcılar için riski artırır.
Yatırımcıların temettü beklentisinin karşılanmaması durumunda risk algılarının nasıl değişeceğini tespit etmek için.
3
Artan risk algısının risk primi ve özkaynak maliyeti (kek_e) üzerindeki nihai yönünün belirlenmesi.
Artan nakit akışı belirsizliği nedeniyle yatırımcılar hisse senedini elde tutmak için daha yüksek bir risk primi talep ederler. Bu durum, işletmenin özkaynak maliyetinin (kek_e) artmasına neden olur.
Risk ve yatırımcıların beklediği getiri oranı (maliyet) arasındaki pozitif yönlü ilişkinin teori bağlamında uygulanması için.
4
Özkaynak maliyetindeki (kek_e) artışın hisse senedi piyasa değerine (firma değerine) yansımasının hesaplanması.
İskonto oranı fonksiyonundaki özkaynak maliyeti arttığı için, şirketin gelecekteki beklenen nakit akışlarının bugünkü değeri, yani hisse senedinin piyasa değeri düşer.
İskonto oranı ile mevcut değer arasındaki ters yönlü matematiksel ilişkinin (Gordon Büyüme Modeli gibi değerleme modellerinin temel mantığı) kurulması için.

Anahtar Kavram

Eldeki Kuş (Bird-in-the-Hand) Teorisi ve Özkaynak Maliyeti İlişkisi
Bu soruyu puanla

Konular

Eldeki Kuş (Bird-in-the-Hand) Teorisi

Bu konudan daha fazla soru