Examkin

Soru

Zorluk: Çok zorMarjinal Sermaye Maliyeti

Sigma Teknoloji A.Ş.'nin hedef sermaye yapısı %30\%30 yabancı kaynak, %10\%10 imtiyazlı hisse senedi ve %60\%60 özkaynaktan (adi hisse senedi ve dağıtılmayan kârlar) oluşmaktadır. İşletme, önümüzdeki yıl için 12.000.000 TL12.000.000\text{ TL} net kâr beklemekte olup kâr dağıtım oranını %40\%40 olarak belirlemiştir.

İşletmenin finansman kaynaklarına ilişkin maliyet verileri şöyledir:
- Dağıtılmayan kârların maliyeti: %15\%15
- Yeni ihraç edilecek adi hisse senetlerinin maliyeti: %18\%18
- İmtiyazlı hisse senedi maliyeti: %12\%12
- Kredi kuruluşlarından sağlanacak 4.500.000 TL4.500.000\text{ TL}'ye kadar olan borçlanmaların vergi öncesi maliyeti %12,5\%12,5; bu tutarı aşan borçlanmaların vergi öncesi maliyeti ise %17,5\%17,5'tir.
- Kurumlar vergisi oranı: %20\%20

İşletmenin yeni dönem genişleme politikası kapsamında 13.500.000 TL13.500.000\text{ TL} tutarında bir yatırım bütçesine ihtiyacı bulunmaktadır.

Buna göre, işletmenin bu yatırım bütçesi seviyesindeki marjinal sermaye maliyeti yüzde kaçtır?

  1. A
    %13,20\%13,20
  2. B
    %13,95\%13,95
  3. %15,00\%15,00Cevap
  4. D
    %15,75\%15,75
  5. E
    %16,20\%16,20

Cevap

İşletmenin 13.500.000 TL13.500.000\text{ TL}'lik yatırım seviyesindeki marjinal sermaye maliyeti %15,00\%15,00'tir.
Doğru marjinal sermaye maliyetini bulmak için öncelikle hangi bileşenlerin kırılma noktasının aşıldığı tespit edilmelidir. Özkaynak tarafında, 7.200.000 TL7.200.000\text{ TL} dağıtılmayan kâr mevcuttur ve bu tutar toplam bütçenin %60\%60'ını oluşturana kadar (yani toplam 12.000.000 TL12.000.000\text{ TL} bütçeye kadar) yeterlidir. Yabancı kaynak tarafında ise 4.500.000 TL4.500.000\text{ TL} borç, toplam bütçenin %30\%30'unu oluşturana kadar (yani toplam 15.000.000 TL15.000.000\text{ TL} bütçeye kadar) yeterlidir. Hedef bütçe 13.500.000 TL13.500.000\text{ TL} olduğu için özkaynak kırılma noktası (12.000.000 TL12.000.000\text{ TL}) aşılmış olup yeni ihraç maliyeti (%18\%18) kullanılmalıdır. Ancak borç kırılma noktası (15.000.000 TL15.000.000\text{ TL}) henüz aşılmadığından ilk dilim borç maliyeti (vergi sonrası %10\%10) kullanılmaya devam eder. İmtiyazlı hisse maliyeti sabittir (%12\%12). Ağırlıklar ile maliyetler çarpıldığında (0,30×%10)+(0,10×%12)+(0,60×%18)=%15,00(0,30 \times \%10) + (0,10 \times \%12) + (0,60 \times \%18) = \%15,00 sonucuna ulaşılır.

Adım Adım Çözüm

1
Vergi sonrası borç maliyetlerini hesapla
İlk dilim: %12,5×(1−0,20)=%10\%12,5 \times (1 - 0,20) = \%10. İkinci dilim: %17,5×(1−0,20)=%14\%17,5 \times (1 - 0,20) = \%14.
Yabancı kaynakların faiz giderleri vergiden düşülebildiği için sermaye maliyeti hesabında daima vergi sonrası maliyet dikkate alınmalıdır.
2
İşletme bünyesinde bırakılacak dağıtılmayan kâr tutarını (otofinansman) bul
Dağıtılmayan Kâr =12.000.000×(1−0,40)=7.200.000 TL= 12.000.000 \times (1 - 0,40) = 7.200.000\text{ TL}.
Kârın %40\%40'ı dağıtılacağı için yalnızca geriye kalan %60\%60'lık kısım yatırımların finansmanında ucuz özkaynak olarak kullanılabilir.
3
Özkaynak ve borç finansmanına ait kırılma noktalarını (Break Points) belirle
Özkaynak Kırılma Noktası =7.200.0000,60=12.000.000 TL= \frac{7.200.000}{0,60} = 12.000.000\text{ TL}. Yabancı Kaynak Kırılma Noktası =4.500.0000,30=15.000.000 TL= \frac{4.500.000}{0,30} = 15.000.000\text{ TL}.
Kırılma noktası, ilgili kaynağın sınırına ulaşıldığında toplam bütçenin ne kadar olabileceğini (Sınır / Ağırlık) gösterir.
4
13.500.000 TL13.500.000\text{ TL}'lik bütçenin hangi kırılma noktası aralığında olduğunu tespit et
13.500.000 TL13.500.000\text{ TL} bütçe, 12.000.000 TL12.000.000\text{ TL}'den büyük ve 15.000.000 TL15.000.000\text{ TL}'den küçüktür.
Bu durum, dağıtılmayan kârların bittiğini (yeni hisse senedi maliyeti olan %18\%18 kullanılacak) ancak ilk dilim ucuz borç kapasitesinin henüz dolmadığını (%10\%10 borç maliyeti kullanılacak) gösterir.
5
Geçerli dilim için Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetini (AOSM) hesapla
AOSM =(0,30×%10)+(0,10×%12)+(0,60×%18)=%3,0+%1,2+%10,8=%15,00= (0,30 \times \%10) + (0,10 \times \%12) + (0,60 \times \%18) = \%3,0 + \%1,2 + \%10,8 = \%15,00.
İlgili finansman dilimi için marjinal sermaye maliyeti formülü, en güncel geçerli maliyet oranları ile hedef ağırlıkların çarpılmasıyla bulunur.

Anahtar Kavram

İşletmelerde farklı finansman kaynaklarının kapasite sınırlarına ulaşmasıyla oluşan kırılma noktaları ve bu noktalardan sonra artan marjinal sermaye maliyetinin hesaplanması.
Tahmini Süre:3m 0s
Bu soruyu puanla

Konular

Marjinal Sermaye Maliyeti

Bu konudan daha fazla soru