Examkin

Soru

Zorluk: OrtaBorç Maliyeti

Gama Teknoloji A.Ş., yeni bir yatırım projesini finanse etmek amacıyla tahvil ihraç etmeyi planlamaktadır. Şirketin finansal yöneticisi, ihraç edilecek yeni tahvillerin maliyetini belirlemek için piyasada halihazırda işlem gören ve aynı risk profiline sahip mevcut tahvillerinin verilerini referans alacaktır.

Mevcut tahvillere ilişkin veriler şöyledir:
- Nominal değer: 1.000 TL1.000 \text{ TL}
- Yıllık kupon faizi oranı: %10\%10
- Vadesine kalan süre: 1 yıl1 \text{ yıl}
- Güncel piyasa fiyatı: 880 TL880 \text{ TL}

Kurumlar vergisi oranı %20\%20 olduğuna göre, Gama Teknoloji A.Ş.'nin yeni ihraç edeceği tahvillerin vergi sonrası borç maliyeti aşağıdakilerden hangisidir?

  1. A
    %8
  2. B
    %17,6
  3. %20Cevap
  4. D
    %22
  5. E
    %25

Cevap

Vergi sonrası borç maliyeti %20 olmalıdır.
Vergi sonrası borç maliyeti hesaplanırken iki aşama izlenir. İlk olarak piyasa fiyatı üzerinden vergi öncesi borç maliyeti (vadeye getiri) bulunur. Tahvilin vade sonu toplam nakit akışı 1.100 TL1.100 \text{ TL} ve güncel piyasa fiyatı 880 TL880 \text{ TL} olduğundan, vergi öncesi getiri 1.100−880880=%25\frac{1.100 - 880}{880} = \%25'tir. İkinci aşamada, faizin vergiden düşülebilir bir gider olmasından kaynaklanan vergi kalkanı formüle yansıtılır: Kdt=Kd×(1−T)K_{dt} = K_d \times (1 - T). Buradan %25×(1−0,20)=%20\%25 \times (1 - 0,20) = \%20 sonucuna ulaşılır.

Adım Adım Çözüm

1
Tahvilin 11 yıl sonundaki toplam nakit akışını hesaplayın.
1.000+(1.000×0,10)=1.100 TL1.000 + (1.000 \times 0,10) = 1.100 \text{ TL}
Vade sonunda yatırımcıya hem anapara hem de son dönemin kupon faizi ödenir.
2
Vergi öncesi borç maliyetini (vadeye getiri oranını) hesaplayın.
1.100−880880=0,25\frac{1.100 - 880}{880} = 0,25 yani %25\%25
Yeni borcun maliyeti, şirketin benzer riskteki borçlanma araçlarının güncel piyasa fiyatı üzerinden yatırımcının talep ettiği getiri oranına (İVO) eşittir.
3
Vergi kalkanı etkisini uygulayarak vergi sonrası borç maliyetini bulun.
%25×(1−0,20)=%25×0,80=%20\%25 \times (1 - 0,20) = \%25 \times 0,80 = \%20
Faiz giderleri kurumlar vergisi matrahından düşülebildiği için, borcun işletmeye net maliyeti vergi oranı kadar daha düşüktür.

Anahtar Kavram

Borç Maliyeti ve Vergi Kalkanı (Cost of Debt and Tax Shield)
Bu soruyu puanla

Konular

Borç Maliyeti

Bu konudan daha fazla soru