Examkin

Soru

Zorluk: OrtaHisse Senedi İhracı (Dışsal Özkaynak Finansmanı)

XYZ Anonim Şirketi, yeni bir yatırım projesini dışsal özkaynak ile finanse etmek amacıyla %50 oranında bedelli sermaye artırımına (ikincil pay ihracı) gitme kararı almıştır. Şirket hisselerinin sermaye artırımı öncesi piyasa fiyatı 4040 TL, yeni çıkarılacak hisselerin rüçhan hakkı kullanım (ihraç) fiyatı ise nominal değerin üzerinde saptanarak 1010 TL olarak belirlenmiştir. Şirket bu ihraç işlemi sırasında aracı kurumlara ihraç gideri (flotation cost) ödeyecektir.

Bu sermaye artırım süreci ve şirketin finansal yapısına etkileri ile ilgili aşağıdaki ifadelerden hangisi doğrudur?

  1. A
    İhraç fiyatının piyasa fiyatından düşük olması emisyon zararını ifade eder ve bu durum şirketin dağıtılabilir kâr payı oranını zorunlu olarak düşürür.
  2. B
    Yeni hisse senedi ihracı, şirketin sabit faiz yükümlülüğünü artırmadığı için yöneticiler ile hissedarlar arasındaki temsil (vekalet) maliyetlerini tamamen ortadan kaldırır.
  3. Şirketin mevcut bir hisse senedine ait rüçhan hakkının teorik değeri 10 TL'dir ve sermaye artırımı sonrasında hissenin teorik (bölünmüş) fiyatının 30 TL olması beklenir.Cevap
  4. D
    Bir adet rüçhan hakkının değeri, bedelli artırım oranından bağımsız olarak sadece piyasa fiyatı ile ihraç fiyatı arasındaki 30 TL'lik farka eşittir.
  5. E
    İhraç işlemi sırasında katlanılan ihraç giderleri (flotation costs), yeni ihraç edilecek hisselerin sermaye maliyetini azaltarak vergi kalkanı avantajı yaratır.

Cevap

Şirketin mevcut bir hisse senedine ait rüçhan hakkının teorik değeri 10 TL'dir ve sermaye artırımı sonrasında hissenin teorik (bölünmüş) fiyatının 30 TL olması beklenir.
Verilen senaryoda rüçhan hakkı formülü R=(Pm−Pi)×b1+bR = \frac{(P_m - P_i) \times b}{1 + b} şeklindedir. Veriler yerine konduğunda (40−10)×0,50/1,50=10(40 - 10) \times 0,50 / 1,50 = 10 TL bulunur. Bölünmüş fiyat ise mevcut fiyattan rüçhan hakkının çıkarılmasıyla (40−10=3040 - 10 = 30 TL) elde edilir. Diğer seçeneklerdeki kavramsal iddiaların tümü finansman teorisine aykırıdır.

Adım Adım Çözüm

1
Rüçhan hakkı değerini (R) hesaplamak için gerekli değişkenleri belirle.
Piyasa Fiyatı (PmP_m) = 40 TL, İhraç Fiyatı (PiP_i) = 10 TL, Bedelli Oranı (bb) = %50 (0,50).
Teorik rüçhan hakkı hesaplama formülü bu üç temel veriye dayanır.
2
Bedelli sermaye artırımı rüçhan hakkı formülünü uygula: R=(Pm−Pi)×b1+bR = \frac{(P_m - P_i) \times b}{1 + b}
R=(40−10)×0,501+0,50=30×0,501,50=151,50=10 TLR = \frac{(40 - 10) \times 0,50}{1 + 0,50} = \frac{30 \times 0,50}{1,50} = \frac{15}{1,50} = 10 \text{ TL}
Mevcut hissedarların hak kaybına uğramaması için hisse senedindeki değer kaybı rüçhan hakkının teorik değerine eşit olmalıdır.
3
Sermaye artırımı sonrası hissenin teorik (bölünmüş) fiyatını hesapla.
Bölünmüş Fiyat = Pm−R=40−10=30 TLP_m - R = 40 - 10 = 30 \text{ TL}
Rüçhan hakkı kullanıldıktan (veya satıldıktan) sonra hissenin piyasa değerinden rüçhan hakkı değeri kadar düşüş gerçekleşir.

Anahtar Kavram

Hisse Senedi İhracı, Rüçhan Hakkı Değerlemesi ve İhraç Giderleri

Alternatif Yöntem

Rüçhan hakkı değerini hesaplamanın bir diğer pratik yolu, 1 adet yeni hisse senedi alabilmek için kaç adet eski hisse senedine (NN) ihtiyaç duyulduğunu bulmaktır. Bedelli oranı %50 olduğuna göre, N=1/0,50=2N = 1 / 0,50 = 2'dir. Formül: R=Pm−PiN+1=40−102+1=303=10 TLR = \frac{P_m - P_i}{N + 1} = \frac{40 - 10}{2 + 1} = \frac{30}{3} = 10 \text{ TL}.
Tahmini Süre:1m 30s
Bu soruyu puanla

Konular

Hisse Senedi İhracı (Dışsal Özkaynak Finansmanı)

Bu konudan daha fazla soru