Examkin

Soru

Zorluk: Ortaİç Verim Oranı (İVO) Yöntemi

Gıda sektöründe faaliyet gösteren bir işletme, üretim bandını yenilemek amacıyla birbirini dışlayan (alternatif) M ve N projelerini değerlendirmektedir. İşletmenin marjinal sermaye maliyeti %14'tür. Yıllık net nakit akışları üzerinden yapılan finansal analiz sonucunda M projesinin İç Verim Oranı (İVO) %21, N projesinin İVO'su ise %17 olarak bulunmuştur. Bununla birlikte, %14 iskonto oranı kullanılarak hesaplanan Net Bugünkü Değer (NBD) profillerine bakıldığında, N projesinin M projesinden daha yüksek bir mutlak NBD'ye sahip olduğu görülmüştür.

Sermaye bütçelemesi ilkeleri göz önüne alındığında, bu işletmenin alacağı yatırım kararı ve değerlendirme yöntemleri hakkında aşağıdaki ifadelerden hangisi doğrudur?

  1. Yatırımın net bugünkü değerini sıfıra eşitleyen iskonto oranı olarak tanımlanan İVO ile NBD arasında çelişki yaşandığında, firmanın piyasa değerini mutlak olarak daha fazla artıran NBD yöntemine güvenilmeli ve N projesi tercih edilmelidir.Cevap
  2. B
    Her iki projenin de İVO'su %14 olan sermaye maliyetini aştığı için, yatırımın oransal getirisini en çoklaştırmak amacıyla NBD verisine bakılmaksızın doğrudan M projesi seçilmelidir.
  3. C
    İVO, yatırımın ekonomik ömrü boyunca sağlayacağı nakit girişlerinin gelecek değerini sıfırlayan oran olduğundan, nakit akışlarının zamanlamasındaki farklar her iki yöntemin de aynı projeyi seçmesini zorunlu kılar.
  4. D
    NBD ile İVO arasındaki bu çelişki, nakit akımları yerine net işletme sermayesi değişimlerini yansıtan fon akımlarının projeksiyonlarda kullanılmasından kaynaklanmaktadır.
  5. E
    Bu tür çelişkili durumlarda projenin son yılındaki hurda değeri ve işletme sermayesi geri dönüşü tutarları nakit girişlerinden çıkarılarak İVO oranları revize edilmelidir.

Cevap

İVO'nun NBD'yi sıfırlayan iskonto oranı olduğunu belirten ve çelişki durumunda mutlak değer maksimizasyonuna odaklanan NBD'nin tercih edilerek N projesinin seçilmesini öneren ifadedir.
Sermaye bütçelemesi kuramında, birbirini dışlayan yatırımların değerlendirilmesinde NBD ve İVO farklı projeleri işaret ettiğinde (çelişki durumu), NBD yönteminin kararı geçerli kabul edilir. Bunun nedeni, NBD'nin firmanın değerini mutlak tutar olarak maksimize etme temel amacıyla tam uyumlu olması ve ara nakit akışlarının yatırıma dönüştürülme varsayımında sermaye maliyetini (%14) kullanmasının İVO'nun kendi oranıyla yeniden yatırım varsayımından daha gerçekçi olmasıdır. İVO, tanımı gereği NBD'yi sıfıra eşitleyen iskonto oranıdır ve bu durum doğru ifadede eksiksiz açıklanmıştır.

Adım Adım Çözüm

1
Projelerin niteliğini ve karar kuralını belirleme.
M ve N projeleri birbirini dışlayan projelerdir. Bağımsız projelerde kârlılık tek başına yeterliyken, birbirini dışlayan projelerde hangi yöntemin üstün olduğu bilinmelidir.
Yalnızca bir proje seçilebileceği için, işletmeye en yüksek faydayı sağlayacak kriter kullanılmalıdır.
2
İVO ve NBD yöntemlerinin temel varsayımlarını ve tanımlarını analiz etme.
İVO, projenin nakit akışlarının bugünkü değerini yatırım tutarına (NBD'yi sıfıra) eşitleyen orandır. NBD ise doğrudan mutlak katma değeri ölçer.
Yöntemlerin tanımsal sınırlarını bilmek çelişkilerin nedenini açıklar.
3
Çelişki durumunda teorik üstünlüğü olan yöntemi seçme.
NBD, ara nakit akışlarının firmanın sermaye maliyeti üzerinden yeniden yatırıma dönüştürüleceğini varsaydığı ve mutlak zenginleşmeyi ölçtüğü için İVO'ya tercih edilir. Dolayısıyla İVO'su düşük olsa da NBD'si yüksek olan N projesi seçilir.
İşletmenin nihai amacı oransal kârlılığı artırmak değil, işletmenin/hissedarların servetini mutlak tutar olarak maksimize etmektir.

Anahtar Kavram

İVO ve NBD Çelişkisinde Karar Kuralı
Bu soruyu puanla

Konular

İç Verim Oranı (İVO) Yöntemi

Bu konudan daha fazla soru