Soru

Bir finansal danışmanlık firması, müşterisi olan halka açık bir holdingin sermaye yapısını optimize etmek için tahvil ihracı alternatiflerini değerlendirdiği bir rapor hazırlamıştır. Raporda, planlanan tahvil ihracının özellikleri ve maliyet bileşenlerine ilişkin aşağıdaki değerlendirmelere yer verilmiştir:

I. Borçlanma maliyeti hesaplamalarında, tahvil faizlerinin kurumlar vergisi matrahından indirim konusu yapılabilmesi avantajını yansıtmak amacıyla, vergi öncesi maliyet $(1-t)$ katsayısı ile düzeltilerek vergi sonrası gerçek finansman maliyetine ulaşılır.
II. Tahvilin üzerinde yazılı olan kupon faiz oranının, piyasadaki cari faiz oranından daha düşük belirlenmesi durumunda; söz konusu tahvil yatırımcılar nezdinde yüksek talep görerek piyasada primli (nominal değerinin üzerinde) fiyattan işlem görür.
III. Yatırımcısına belirli aralıklarla faiz ödemesi yapmayan ve nominal değerinden iskontolu satılan borçlanma senetleri kuponsuz tahvil olarak adlandırılırken; itfa planında anapara ve faiz ödemelerinin yanı sıra yatırımcıya kura gibi yöntemlerle ilave menfaatler sunan senetler ikramiyeli tahvil sınıfına girer.
IV. Tahvilin halka arzı sırasında katlanılan aracılık komisyonları ve yasal harçlar gibi ihraç giderleri (flotation costs), işletmenin kullanımına giren net fon miktarını artırdığı için tahvilin efektif finansman maliyetini düşürücü bir etkiye sahiptir.

Finansal yönetim ilkeleri dikkate alındığında, raporda yer alan bu değerlendirmelerden hangileri kesinlikle doğrudur?