Examkin

Soru

Zorluk: OrtaFVÖK-HBK Analizi (Kayıtsızlık Noktası Hesaplaması)

Delta Lojistik A.Ş., kapasite artırımı için 2.000.0002.000.000 TL tutarında yeni bir yatırım planlamaktadır. Şirketin halihazırda tedavülde olan 100.000100.000 adet hisse senedi ve %15\%15 faiz oranlı 1.000.0001.000.000 TL tutarında uzun vadeli borcu bulunmaktadır. Şirket, yeni yatırımı finanse etmek için iki farklı alternatif üzerinde durmaktadır:

- 1. Alternatif (Tamamı Özkaynak): Tanesi 4040 TL'den 50.00050.000 adet yeni hisse senedi ihraç etmek.
- 2. Alternatif (Tamamı Yabancı Kaynak): %25\%25 faiz oranıyla 2.000.0002.000.000 TL tutarında yeni tahvil ihraç etmek.

Kurumlar vergisi oranı %20\%20 olduğuna göre, bu iki finansman alternatifi arasında hisse başına kârı (HBK) eşitleyen Faiz ve Vergi Öncesi Kâr (FVÖK) düzeyi (kayıtsızlık noktası) aşağıdakilerden hangisidir?

  1. A
    1.000.0001.000.000
  2. B
    1.150.0001.150.000
  3. C
    1.500.0001.500.000
  4. 1.650.0001.650.000Cevap
  5. E
    2.150.0002.150.000

Cevap

1.650.0001.650.000 TL olan seçenek doğrudur.
Kayıtsızlık noktası (EBIT/FVÖK), farklı finansman planlarının hisse başına kârı eşitlediği noktadır. Denklem kurulurken şirketin mevcut yükümlülükleri (var olan faiz giderleri) ve mevcut hisse senedi sayısı mutlak suretle dikkate alınmalıdır. 1. Alternatif için toplam faiz 150.000150.000 TL, hisse adedi 150.000150.000'dir. 2. Alternatif için toplam faiz 650.000650.000 TL, hisse adedi 100.000100.000'dir. Denklem çözüldüğünde eşitliği sağlayan tutar 1.650.0001.650.000 TL'dir.

Adım Adım Çözüm

1
Mevcut durumu ve 1. Alternatif (Özkaynak Finansmanı) verilerini belirlemek
Toplam Hisse (S1S_1) = 100.000+50.000=150.000100.000 + 50.000 = 150.000 adet, Toplam Faiz (I1I_1) = 1.000.000×0,15=150.0001.000.000 \times 0,15 = 150.000 TL
Kayıtsızlık noktası denkleminde, ilk durumdaki toplam hisse adedinin ve sadece mevcut faiz yükünün kullanılması gerekir.
2
2. Alternatif (Yabancı Kaynak Finansmanı) verilerini belirlemek
Toplam Hisse (S2S_2) = 100.000100.000 adet, Toplam Faiz (I2I_2) = 150.000+(2.000.000×0,25)=150.000+500.000=650.000150.000 + (2.000.000 \times 0,25) = 150.000 + 500.000 = 650.000 TL
Yabancı kaynak kullanıldığında yeni hisse çıkarılmaz ancak mevcut faiz yükünün üzerine yeni borcun faizi eklenir.
3
FVÖK-HBK Kayıtsızlık Noktası denklemini kurmak
(FVO¨K−150.000)×(1−0,20)150.000=(FVO¨K−650.000)×(1−0,20)100.000\frac{(FVÖK - 150.000) \times (1 - 0,20)}{150.000} = \frac{(FVÖK - 650.000) \times (1 - 0,20)}{100.000}
Her iki finansman alternatifinde de Hisse Başına Kârı (HBK) eşitleyen FVÖK düzeyi aranmaktadır. İmtiyazlı hisse senedi olmadığı için vergi etkisi her iki tarafta sadeleşecektir.
4
Denklemi çözerek FVÖK değerini hesaplamak
Vergi kalkanları sadeleşir. Paydalar 50.00050.000 ile sadeleştirildiğinde (33 ve 22 kalır): 2×(FVO¨K−150.000)=3×(FVO¨K−650.000)⇒2FVO¨K−300.000=3FVO¨K−1.950.000⇒FVO¨K=1.650.0002 \times (FVÖK - 150.000) = 3 \times (FVÖK - 650.000) \Rightarrow 2FVÖK - 300.000 = 3FVÖK - 1.950.000 \Rightarrow FVÖK = 1.650.000 TL
Denklemde bilinenler ve bilinmeyenler bir tarafa toplanarak nihai faaliyet kârı eşik değerine ulaşılır.

Anahtar Kavram

FVÖK-HBK Analizinde mevcut finansal yükümlülüklerin (eski borçların faizi) her iki alternatifin faiz gideri hesaplamasına doğru bir şekilde dahil edilmesi gerekliliği.
Bu soruyu puanla

Konular

FVÖK-HBK Analizi (Kayıtsızlık Noktası Hesaplaması)

Bu konudan daha fazla soru