Examkin

Soru

Zorluk: OrtaFVÖK-HBK Analizi (Kayıtsızlık Noktası Hesaplaması)

X A.Ş., halihazırda ödenmiş sermayesini oluşturan 200.000200.000 adet hisse senedine sahiptir. İşletme 4.000.0004.000.000 TL tutarında yeni bir yatırım projesini hayata geçirmeyi planlamakta ve bu projenin finansmanı için iki farklı seçeneği değerlendirmektedir:

* 1. Seçenek (Tamamı Özkaynak): Gerekli fonun tamamı, ihraç fiyatı 2020 TL olan yeni hisse senetleri çıkarılarak karşılanacaktır.
* 2. Seçenek (Borç-Özkaynak Karması): Gerekli fonun yarısı (2.000.0002.000.000 TL) %25\%25 faiz oranlı uzun vadeli borçlanma ile, kalan yarısı (2.000.0002.000.000 TL) ise yine ihraç fiyatı 2020 TL olan yeni hisse senetleri çıkarılarak karşılanacaktır.

Kurumlar vergisi oranı %20\%20 olduğuna göre, işletme için bu iki finansman planının hisse başına kârı (HBK) eşitleyen Faiz ve Vergi Öncesi Kâr (FVÖK) seviyesi (kayıtsızlık noktası) aşağıdakilerden hangisidir?

  1. A
    500.000
  2. B
    1.000.000
  3. C
    1.500.000
  4. 2.000.000Cevap
  5. E
    2.500.000

Cevap

Doğru cevap 2.000.0002.000.000 değeridir. Bu kâr seviyesinde her iki finansman seçeneği de aynı hisse başına kârı (44 TL) verir.
Kayıtsızlık noktası, iki farklı finansman planının aynı Hisse Başına Kârı (HBK) sağladığı Faaliyet Kârı (FVÖK) düzeyidir. Tamamı özkaynak ile fonlanan 400.000400.000 toplam hisseye sahip 1.1. seçenek ile, 500.000500.000 TL faiz gideri yüklenen ve toplam 300.000300.000 hisseye sahip 2.2. seçeneği eşitleyen FVÖK denklemi FVO¨K−0400.000=FVO¨K−500.000300.000\frac{FVÖK - 0}{400.000} = \frac{FVÖK - 500.000}{300.000} olarak kurulduğunda, bu eşitliği yalnızca 2.000.0002.000.000 TL sağladığı için doğru yanıt budur.

Adım Adım Çözüm

1
Her iki finansman seçeneği için ortaya çıkacak toplam hisse senedi sayılarını (S1S_1 ve S2S_2) hesaplamak.
1. Seçenek: Mevcut 200.000200.000 + Yeni (4.000.000/204.000.000 / 20) = 400.000400.000 adet.
2. Seçenek: Mevcut 200.000200.000 + Yeni (2.000.000/202.000.000 / 20) = 300.000300.000 adet.
Kayıtsızlık noktası denkleminde kârın bölüneceği toplam ortak sayısını bulmak gereklidir.
2
Her iki finansman seçeneği için yıllık faiz giderlerini (I1I_1 ve I2I_2) hesaplamak.
1. Seçenek: Borçlanma olmadığı için Faiz (I1I_1) = 00 TL.
2. Seçenek: 2.000.0002.000.000 TL borç ×%25\times \%25 faiz oranı = 500.000500.000 TL (I2I_2).
Borçlanmanın kârlılık üzerindeki maliyet etkisini denkleme dahil etmek içindir.
3
FVÖK-HBK (Kayıtsızlık Noktası) formülünü kurmak ve vergi etkisini değerlendirmek.
Formül: (FVO¨K−I1)×(1−V)S1=(FVO¨K−I2)×(1−V)S2\frac{(FVÖK - I_1) \times (1 - V)}{S_1} = \frac{(FVÖK - I_2) \times (1 - V)}{S_2}. İmtiyazlı hisse senedi olmadığı için (1−V)(1 - V) çarpanı her iki taraftan sadeleştirilir. Denklem şu hale gelir: FVO¨K400.000=FVO¨K−500.000300.000\frac{FVÖK}{400.000} = \frac{FVÖK - 500.000}{300.000}
Her iki seçeneğin hisse başına kârını eşitleyen faaliyet kârını (FVÖK) matematiksel olarak modellemektir.
4
Elde edilen matematiksel eşitliği çözerek FVÖK değerini bulmak.
FVO¨K4=FVO¨K−500.0003⇒3×FVO¨K=4×FVO¨K−2.000.000⇒FVO¨K=2.000.000\frac{FVÖK}{4} = \frac{FVÖK - 500.000}{3} \Rightarrow 3 \times FVÖK = 4 \times FVÖK - 2.000.000 \Rightarrow FVÖK = 2.000.000 TL.
Denklemin çözümü, işletmenin finansman şekline karşı kayıtsız kalacağı kâr seviyesini verir.

Anahtar Kavram

FVÖK-HBK Kayıtsızlık Noktası
Bu soruyu puanla

Konular

FVÖK-HBK Analizi (Kayıtsızlık Noktası Hesaplaması)

Bu konudan daha fazla soru