Examkin

Soru

Zorluk: OrtaFVÖK-HBK Analizi (Kayıtsızlık Noktası Hesaplaması)

Kuzey Bilişim Teknolojileri A.Ş., kuracağı yeni nesil ağ altyapısı için 3.000.0003.000.000 TL tutarında dış kaynak gerektiren bir yatırım projesi planlamaktadır. İşletme yönetimi bu fon ihtiyacını karşılamak için iki farklı finansman seçeneğini değerlendirmektedir:

• 1. Seçenek (Tamamı Özkaynak): İhraç fiyatı 2020 TL'den 150.000150.000 adet yeni adi hisse senedi çıkarılması.
• 2. Seçenek (Karma Finansman): İhraç fiyatı 2020 TL'den 50.00050.000 adet adi hisse senedi çıkarılması ve kalan fon ihtiyacı için yıllık %15\%15 faiz oranıyla tahvil ihraç edilmesi.

Kurumlar vergisi oranının %20\%20 olduğu varsayımı altında, her iki finansman seçeneğinde de hisse başına kazancın (HBK) eşit olmasını sağlayan Kayıtsızlık FVÖK (Faiz ve Vergi Öncesi Kâr) noktası kaç TL'dir?

  1. A
    150.000150.000
  2. B
    360.000360.000
  3. 450.000450.000Cevap
  4. D
    900.000900.000
  5. E
    3.000.0003.000.000

Cevap

Doğru değer 450.000450.000 TL'dir.
Kayıtsızlık noktası, tamamı özkaynak (hisse) ve karma (hisse + tahvil) finansman alternatiflerinin hisse başına kazançlarını eşitleyen FVÖK düzeyidir. Denklemde vergi oranları, iki tarafta da imtiyazlı hisse senedi kâr payı bulunmadığından birbirini götürür. 50.00050.000 ve 150.000150.000 adet hisse senedi eşitliğe dökülüp faiz olan 300.000300.000 TL FVÖK'ten çıkarıldığında 2FVO¨K=900.0002FVÖK = 900.000 eşitliğine ulaşılır ve Kayıtsızlık FVÖK noktası 450.000450.000 TL olarak bulunur.

Adım Adım Çözüm

1
Her iki finansman alternatifi için faiz gideri ve hisse senedi sayılarını hesaplama.
1. Seçenekte Faiz = 00 TL, Hisse = 150.000150.000 adet. 2. Seçenekte Özkaynak ile sağlanan tutar = 50.000×20=1.000.00050.000 \times 20 = 1.000.000 TL. Borç ile sağlanan tutar = 3.000.000−1.000.000=2.000.0003.000.000 - 1.000.000 = 2.000.000 TL. Faiz = 2.000.000×0.15=300.0002.000.000 \times 0.15 = 300.000 TL. Hisse = 50.00050.000 adet.
Hisse Başına Kazanç (HBK) eşitliği formülünde yerine koyulacak değişkenlerin doğru belirlenmesi şarttır.
2
Kayıtsızlık noktası (HBK eşitliği) denklemini kurma.
(FVO¨K−0)×(1−0.20)150.000=(FVO¨K−300.000)×(1−0.20)50.000\frac{(FVÖK - 0) \times (1 - 0.20)}{150.000} = \frac{(FVÖK - 300.000) \times (1 - 0.20)}{50.000}
İki farklı sermaye yapısının hissedarlara sağladığı net kazancın eşitlendiği faaliyet kârı düzeyini bulmak için formül eşitlenir.
3
Denklemi FVÖK (Faiz ve Vergi Öncesi Kâr) için çözme.
Eşitliğin iki tarafındaki (1−0.20)(1 - 0.20) vergi katsayıları sadeleşir. Paydalar 50.00050.000'e bölünerek sadeleştirildiğinde sol tarafta 33, sağ tarafta 11 kalır.
FVO¨K3=FVO¨K−300.000\frac{FVÖK}{3} = FVÖK - 300.000
FVO¨K=3FVO¨K−900.000FVÖK = 3FVÖK - 900.000
2FVO¨K=900.0002FVÖK = 900.000
FVO¨K=450.000 TLFVÖK = 450.000 \text{ TL}
Kayıtsızlık noktası olarak ifade edilen başabaş FVÖK seviyesine ulaşmak için cebirsel çözümlemenin tamamlanması gerekir.

Anahtar Kavram

İki farklı finansman seçeneğinde hissedarlara düşen net kârı (HBK) eşitleyen temel başabaş analizidir.
Bu soruyu puanla

Konular

FVÖK-HBK Analizi (Kayıtsızlık Noktası Hesaplaması)

Bu konudan daha fazla soru