Examkin

Soru

Zorluk: OrtaFVÖK-HBK Analizi (Kayıtsızlık Noktası Hesaplaması)

Zephyr Yenilenebilir Enerji A.Ş., kuracağı yeni bir rüzgar enerjisi santrali projesi için 12.000.00012.000.000 TL tutarında bir fonlamaya ihtiyaç duymaktadır. Şirketin halihazırda borcu bulunmamakta olup, ödenmiş sermayesi 600.000600.000 adet adi hisse senedinden oluşmaktadır.

Şirket yönetimi bu finansman ihtiyacını karşılamak için iki farklı alternatifi değerlendirmektedir:

* 1. Alternatif (Tamamı Özkaynak): Gerekli fonun tamamı, tanesi 4040 TL'den yeni hisse senedi ihraç edilerek karşılanacaktır.
* 2. Alternatif (Tamamı Yabancı Kaynak): Gerekli fonun tamamı, yıllık %20\%20 faiz oranı ile tahvil ihraç edilerek karşılanacaktır.

Şirket için geçerli kurumlar vergisi oranı %25\%25 olduğuna göre, bu iki finansman alternatifinin hisse başına kârı (HBK) eşitleyeceği FVÖK (Faiz ve Vergi Öncesi Kâr) seviyesi (kayıtsızlık noktası) aşağıdakilerden hangisidir?

  1. A
    2.400.000
  2. B
    4.800.000
  3. C
    5.400.000
  4. 7.200.000Cevap
  5. E
    12.000.000

Cevap

İki alternatifin Hisse Başına Kârını (HBK) eşitleyen FVÖK seviyesi 7.200.000 TL'dir.
Kayıtsızlık noktası, tamamı özkaynak ve tamamı yabancı kaynak kullanılan iki farklı finansman modelinin hisse başına kâr (HBK) değerlerini birbirine eşitleyen FVÖK düzeyidir. Denklem (FVO¨K−I1)(1−t)S1=(FVO¨K−I2)(1−t)S2\frac{(FV\ddot{O}K - I_1)(1-t)}{S_1} = \frac{(FV\ddot{O}K - I_2)(1-t)}{S_2} şeklinde kurulduğunda, S1=900.000S_1 = 900.000, I1=0I_1 = 0, S2=600.000S_2 = 600.000 ve I2=2.400.000I_2 = 2.400.000 verileri yerine konur. Vergi çarpanları sadeleştiğinde 2⋅FVO¨K=3⋅(FVO¨K−2.400.000)2 \cdot FV\ddot{O}K = 3 \cdot (FV\ddot{O}K - 2.400.000) eşitliğine ulaşılır ve buradan FVO¨K=7.200.000FV\ddot{O}K = 7.200.000 TL olarak bulunur.

Adım Adım Çözüm

1
Her iki alternatif için toplam hisse senedi sayılarını (S1S_1 ve S2S_2) hesaplayın.
1. Alternatif (Özkaynak): 12.000.000/40=300.00012.000.000 / 40 = 300.000 yeni hisse. Toplam (S1S_1) = 600.000+300.000=900.000600.000 + 300.000 = 900.000 hisse.
2. Alternatif (Borç): Yeni hisse yok. Toplam (S2S_2) = 600.000600.000 hisse.
HBK hesaplamasında kullanılacak olan paydaları (toplam hisse adetlerini) bulmak için.
2
Her iki alternatif için yıllık faiz giderlerini (I1I_1 ve I2I_2) hesaplayın.
1. Alternatif: Borçlanma yok, I1=0I_1 = 0 TL.
2. Alternatif: 12.000.000×0,20=2.400.00012.000.000 \times 0,20 = 2.400.000 TL faiz gideri (I2I_2).
Vergi öncesi kârı bulurken FVÖK'ten düşülecek faiz yüklerini belirlemek için.
3
Kayıtsızlık noktası (FVÖK) eşitliğini kurun ve çözün.
(FVO¨K−0)(1−0,25)900.000=(FVO¨K−2.400.000)(1−0,25)600.000\frac{(FV\ddot{O}K - 0)(1 - 0,25)}{900.000} = \frac{(FV\ddot{O}K - 2.400.000)(1 - 0,25)}{600.000}
Vergi oranları (1−0,25)(1-0,25) her iki tarafta sadeleşir.
FVO¨K900.000=FVO¨K−2.400.000600.000\frac{FV\ddot{O}K}{900.000} = \frac{FV\ddot{O}K - 2.400.000}{600.000}
Paydaları 300.000300.000'e bölerek sadeleştirdiğimizde: FVO¨K3=FVO¨K−2.400.0002\frac{FV\ddot{O}K}{3} = \frac{FV\ddot{O}K - 2.400.000}{2}
İçler dışlar çarpımı: 2⋅FVO¨K=3⋅FVO¨K−7.200.0002 \cdot FV\ddot{O}K = 3 \cdot FV\ddot{O}K - 7.200.000
FVO¨K=7.200.000FV\ddot{O}K = 7.200.000 TL.
Her iki finansman alternatifinin yatırımcıya sağlayacağı hisse başına kârı matematiksel olarak eşitleyen faaliyet kârını bulmak için.

Anahtar Kavram

FVÖK-HBK Analizi ve Kayıtsızlık Noktası
Bu soruyu puanla

Konular

FVÖK-HBK Analizi (Kayıtsızlık Noktası Hesaplaması)

Bu konudan daha fazla soru