Examkin

Soru

Zorluk: Çok zorProje Değerlendirme Yöntemlerinin Karşılaştırılması (NBD vs. İVO Çelişkileri)

Sermaye bütçelemesi sürecinde birbirini dışlayan (mutually exclusive) K ve L projelerini değerlendiren bir finansal analist, projelerin nakit akışlarına ilişkin şu bulgulara ulaşmıştır:

* K projesinin İç Verim Oranı (İVO) %24, L projesinin İVO'su ise %19'dur.
* Her iki projenin Net Bugünkü Değer (NBD) profilleri çizildiğinde, eğrilerin %14 iskonto oranında (Fisher Kesişim Noktası) kesiştiği görülmektedir.
* İşletmenin mevcut ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti %11'dir.
* L projesinin nakit girişleri projenin ekonomik ömrünün son yıllarında yoğunlaşırken, K projesinin nakit girişleri ilk yıllarda daha yüksektir (zamanlama farklılığı).

Bu verilere göre, işletmenin alacağı yatırım kararı ve bu kararın arkasındaki teorik gerekçelendirme ile ilgili aşağıdaki ifadelerden hangisi finansal yönetim ilkeleri açısından en doğru değerlendirmedir?

  1. Sermaye maliyeti Fisher kesişim oranının altında kaldığı için NBD ve İVO yöntemleri çelişkili sonuçlar üretir; işletme, ara nakit akışlarının sermaye maliyeti üzerinden yeniden yatırıma dönüştürüleceği varsayımına dayanan NBD yöntemini esas alarak L projesini tercih etmelidir.Cevap
  2. B
    İVO yöntemi, yatırımın sağladığı gerçek getiri oranını yansıttığı ve K projesinin İVO'su L'den yüksek olduğu için çelişki durumlarında her zaman İVO'ya güvenilerek K projesi tercih edilmeli, böylece yatırılan sermayenin verimliliği maksimize edilmelidir.
  3. C
    Sermaye maliyeti (%11) her iki projenin İVO'sundan daha düşük olduğu için herhangi bir çelişki yaşanmaz; paranın zaman değeri dikkate alındığında nakit girişleri daha erken olan K projesi her iki yönteme göre de üstün olup K projesine yatırım yapılmalıdır.
  4. D
    Fisher kesişim noktası olan %14'ün altında bir sermaye maliyetinde NBD yöntemi nakit dönüşü hızlı olan K projesini, İVO ise L projesini destekleyeceği için çelişki doğar; bu durumda yeniden yatırım oranı varsayımı gereği K projesi seçilmelidir.
  5. E
    Sermaye maliyetinin Fisher oranından düşük olması projeler arasında çelişki oluşmasını engeller; her iki yöntem de ara nakit akışlarının sermaye maliyeti ile yeniden yatırılacağı varsayımıyla eşgüdümlü olarak L projesini birinci sıraya koyar.

Cevap

Sermaye maliyeti Fisher kesişim oranının altında kaldığı için NBD ve İVO yöntemleri çelişkili sonuçlar üretir; işletme, ara nakit akışlarının sermaye maliyeti üzerinden yeniden yatırıma dönüştürüleceği varsayımına dayanan NBD yöntemini esas alarak L projesini tercih etmelidir.
Sermaye maliyeti (%11), Fisher Kesişim Oranından (%14) düşük olduğunda, nakit girişleri daha geç olan L projesinin NBD'si, nakit girişleri erken olan K projesinin NBD'sini aşar. Bu durumda NBD yöntemi L projesini, İVO yöntemi ise (%24 > %19 olduğu için) K projesini işaret eder ve bir çelişki ortaya çıkar. Birbirini dışlayan projelerde çelişki yaşandığında, NBD yönteminin ara nakit akışlarının 'sermaye maliyeti' üzerinden yeniden yatırıma dönüştürüleceği şeklindeki daha gerçekçi varsayımı ve firma değerini mutlak olarak maksimize etme hedefi nedeniyle NBD'nin kararı (L projesi) geçerli kabul edilir.

Adım Adım Çözüm

1
Çelişki durumunun varlığını tespit etmek.
İşletmenin sermaye maliyeti (%11), Fisher Kesişim Oranından (%14) düşük olduğu için NBD ve İVO yöntemlerinin sıralaması farklılık gösterecektir (çelişki doğacaktır).
Birbirini dışlayan projelerde, sermaye maliyeti Fisher oranının solunda kaldığında NBD profilleri kesiştiği için yöntemler farklı projelere işaret eder.
2
Her bir yöntemin hangi projeyi seçtiğini belirlemek.
İVO yöntemi her durumda %24 > %19 olduğu için K projesini seçer. NBD yöntemi ise, düşük iskonto oranlarında zaman değerinin yıpratıcı etkisi azaldığından, nakit girişleri geç ama kümülatif olarak daha yüksek olan L projesine daha yüksek değer biçecektir.
Geç nakit akışlı projelerin NBD eğrisi daha diktir ve düşük iskonto oranlarında daha yüksek Net Bugünkü Değer üretirler.
3
Teorik gerekçeye dayanarak nihai kararı vermek.
Çelişki durumunda, ara nakit akışlarının işletmenin ortalama sermaye maliyeti ile yeniden yatırılacağını varsayan NBD yöntemine güvenilmeli ve L projesi seçilmelidir.
NBD'nin yeniden yatırım varsayımı gerçeğe daha yakındır ve mutlak olarak firma değerini maksimize etme temel hedefine doğrudan hizmet eder.

Anahtar Kavram

Birbirini Dışlayan Projelerde NBD ve İVO Çelişkisi ile Fisher Kesişim Noktası
Bu soruyu puanla

Konular

Proje Değerlendirme Yöntemlerinin Karşılaştırılması (NBD vs. İVO Çelişkileri)

Bu konudan daha fazla soru