Examkin

Soru

Zorluk: OrtaProje Değerlendirme Yöntemlerinin Karşılaştırılması (NBD vs. İVO Çelişkileri)

Bir işletme, birbirini dışlayan (alternatif) iki yatırım projesini (Proje X ve Proje Y) değerlendirmektedir. Yapılan finansal analiz sonucunda Proje X'in Net Bugünkü Değerinin (NBD) Proje Y'den daha yüksek olduğu, ancak Proje Y'nin İç Verim Oranının (İVO) Proje X'ten daha yüksek olduğu tespit edilmiştir. Sermaye kısıtlamasının bulunmadığı varsayılmaktadır.

İki proje değerleme yöntemi arasında ortaya çıkan bu çelişkili durumda, işletmenin hangi projeyi seçmesi gerektiği ve bu seçimin temel teorik gerekçesi aşağıdakilerden hangisinde doğru olarak verilmiştir?

  1. A
    Proje Y seçilmelidir; çünkü birbirini dışlayan projelerde çelişki yaşanması durumunda, her zaman işletmeye en yüksek oransal getiriyi sağlayan İVO yöntemi tercih edilmelidir.
  2. B
    Proje X seçilmelidir; çünkü NBD yöntemi hesaplamalarında ara nakit akışlarının projenin kendi iç verim oranı üzerinden yeniden yatırıma yönlendirileceğini varsaydığı için sonuçları daha güvenilirdir.
  3. C
    Proje Y seçilmelidir; çünkü İVO yöntemi yatırımın ölçek büyüklüğünü dikkate alarak firma değerini maksimize eden en gerçekçi mutlak getiri tutarını hesaplar.
  4. Proje X seçilmelidir; çünkü NBD yöntemi ara nakit akışlarının sermaye maliyeti oranında yeniden yatırıma dönüştürüleceğini varsayar ve firma değerindeki mutlak artışı ölçerek hissedar varlığını maksimize eder.Cevap
  5. E
    Çelişki durumunda her iki proje de reddedilmelidir; çünkü NBD ve İVO arasındaki bu tür bir çelişki, projelerden birinin hurda değerinin hesaplamaya dahil edilmediğini gösterir.

Cevap

İşletme, NBD'si daha yüksek olan Proje X'i seçmelidir. Bunun nedeni, NBD yönteminin nakit akışlarının sermaye maliyeti üzerinden yeniden yatırıma dönüştüğünü varsayması ve firmanın piyasa değerindeki mutlak artışı temsil etmesidir.
Birbirini dışlayan projelerin değerlendirmesinde NBD ile İVO arasında bir çelişki (farklı sıralama) ortaya çıktığında, doğru karar her zaman NBD yönteminin gösterdiği projeyi seçmektir. Bunun iki temel teorik nedeni vardır: Birincisi, NBD yöntemi işletmenin temel amacı olan 'hissedar varlığını maksimize etme' hedefine doğrudan hizmet eden mutlak değer artışını ölçer. İkincisi, NBD yöntemi projenin ara yıllardaki nakit girişlerinin firmanın sermaye maliyeti oranı üzerinden yeniden yatırıma dönüştürüleceğini varsayar. İVO yönteminin projenin kendi (genellikle daha yüksek olan) İVO'su üzerinden yeniden yatırım yapılacağı varsayımı piyasa koşullarında her zaman gerçekçi değildir.

Adım Adım Çözüm

1
NBD ve İVO arasındaki çelişki durumunu tanımlama.
Birbirini dışlayan projelerde, NBD ve İVO'nun projeleri farklı şekilde sıralaması ölçek veya zamanlama farklılıklarından kaynaklanır.
Değerleme yöntemlerinin projeleri farklı sıralama nedenini belirlemek kararın temelini oluşturur.
2
Yöntemlerin yeniden yatırım oranı varsayımlarını karşılaştırma.
NBD, nakit akışlarının 'sermaye maliyeti'nden yeniden yatırıma dönüştürüldüğünü varsayarken; İVO, nakit akışlarının projenin kendi 'İVO'su üzerinden yatırıma dönüştürüldüğünü varsayar.
Yeniden yatırım varsayımı, çelişki durumunda hangi yöntemin daha güvenilir olduğunu belirler. Sermaye maliyeti üzerinden yeniden yatırım varsayımı finansal piyasa gerçeklerine daha uygundur.
3
Firma değerini maksimize etme hedefine uygunluğu değerlendirme.
NBD mutlak bir değer sunduğu için hissedar varlığındaki net artışı doğrudan yansıtır. İVO ise oransal bir ölçüttür.
İşletmenin temel amacı varlık maksimizasyonudur, bu nedenle mutlak artış ölçütü tercih edilmelidir.
4
Nihai kararı verme.
NBD ve İVO çeliştiğinde her zaman NBD yönteminin sonucuna göre (Proje X) karar verilir.
NBD'nin varsayımlarının üstünlüğü ve mutlak değer yaratımını yansıtması kararı kesinleştirir.

Anahtar Kavram

NBD ve İVO Çelişkileri ve Yeniden Yatırım Oranı Varsayımı
Bu soruyu puanla

Konular

Proje Değerlendirme Yöntemlerinin Karşılaştırılması (NBD vs. İVO Çelişkileri)

Bu konudan daha fazla soru